進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，越來(lái)越多的發(fā)展中國(guó)家被卷入到全球資本流動(dòng)的潮流中。
不過(guò)，與以往不同的是，發(fā)展中國(guó)家不再僅僅是充當(dāng)國(guó)際投資的東道國(guó)，被動(dòng)地接受發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，而是成為國(guó)際直接投資母國(guó)，大規(guī)模對(duì)外投資，包括對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資。近幾年，這一趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。可以說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的興起與大發(fā)展，是當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)領(lǐng)域最重要的現(xiàn)象之一。對(duì)這一現(xiàn)象的特征及其形成機(jī)制，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究，認(rèn)真思考。一、發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的特征21世紀(jì)以來(lái)特別是近幾年來(lái)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資(FDI)最直觀的特征就是其迅速發(fā)展。表1顯示了2000年以來(lái)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資發(fā)展的情況。數(shù)據(jù)表明，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)繁榮和跨國(guó)并購(gòu)高潮的2000年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1438億美元，大大超越了20世紀(jì)90年代600億～700億美元的水平。但隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和跨國(guó)并購(gòu)落潮，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資一路下滑，2003年降為359億美元。此后，經(jīng)過(guò)數(shù)年調(diào)整，2004年和2005年投資再度大規(guī)模攀升，分別達(dá)到1128億美元和1175億美元，占全球?qū)ν庵苯油顿Y總額的13.9%和15.1%。2006、2007、2008這三年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)外投資進(jìn)一步增長(zhǎng)，分別達(dá)到2153億美元、2855億美元和2927億美元，占全球?qū)ν馔顿Y流出量的比重也穩(wěn)定在15%左右的水平。表1 2000年～2008年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資流出量單位：10億美元，%區(qū)域/國(guó)家200020012002200320042005200620072008非洲 1.5 -2.7 0.3 1.2 1.9 1.1 7.1 10.6 9.3拉美和加勒比 60.0 32.2 14.7 15.4 27.5 32.8 63，6 51.7 63.2亞洲 82.2 47.1 34.7 19.0 83.4 83.6 144.4 223.1 220.1西亞 1.5 -1.2 0.9 -2.2 7.4 15.9 23.9 48.3 33.7東亞 72.0 26.1 27.6 14.4 59.2 54.2 82.3 111.2 136.1中國(guó) 0.9 6.9 2.5 -0.2 1.8 11.3 21.2 22.5 52.2南亞 0.5 1.4 1.7 1.4 2.1 1.5 14.9 17.8 18.2東南亞 8.2 20.8 4.6 5.4 14.7 12.0 23.3 45.8 32.1大洋洲 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 143.8 76.7 49.7 35.6 112.8 117.5 215.3 285.5 292.7世界 1244.5 764.2 539.5 561.1 813.1 778.7 1396.9 2146.5 1857.7發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的比重 11.6 10.0 9.2 6.3 13.9 15.1 15.4 13.3 15.7數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《2006年世界投資報(bào)告》、《2009年世界投資報(bào)告》。新世紀(jì)以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資發(fā)展的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是從單純綠地投資向跨國(guó)并購(gòu)轉(zhuǎn)變。20世紀(jì)90年代，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資多以較為初級(jí)的綠地投資形式進(jìn)行，且主要是發(fā)展中國(guó)家之間的相互投資。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)向海外進(jìn)軍的步伐明顯加快，包括到發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)。全球金融危機(jī)以來(lái)，這一趨勢(shì)更顯著加強(qiáng)。發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外并購(gòu)主要是由亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體以及金磚四國(guó)等發(fā)展中大國(guó)引領(lǐng)的，致使發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體跨國(guó)并購(gòu)占全球跨國(guó)并購(gòu)的比重大幅上升。從金額上看，1987年～2005年間來(lái)自發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)公司在全球跨國(guó)并購(gòu)中的份額從4%上升到13%；從并購(gòu)數(shù)目上看，則從5%提高到17%。2006、2007年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體跨國(guó)并購(gòu)走上高峰，2008年，由于全球金融危機(jī)的發(fā)生，整個(gè)國(guó)際直接投資大幅度下滑，跨境并購(gòu)也大幅度下滑。但是，從跨境并購(gòu)交易額看，發(fā)展中國(guó)家在全部跨境并購(gòu)中所占的比重卻分別從2006、2007年的16%、13%上升到2008年的18%。這表明，2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)了全球直接投資包括跨境并購(gòu)的發(fā)展，但發(fā)展中國(guó)家所受的影響小于發(fā)達(dá)國(guó)家，表現(xiàn)為其在全部跨境并購(gòu)中所占比重明顯上升。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資發(fā)展的又一個(gè)顯著特點(diǎn)是投資的多樣性和投資動(dòng)因的復(fù)雜性。通常，發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司是利用自己在技術(shù)、品牌和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等其他方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資。而發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司由于常常缺乏明顯的壟斷優(yōu)勢(shì)，故投資基礎(chǔ)很多時(shí)候不是壟斷優(yōu)勢(shì)的利用，呈現(xiàn)出復(fù)雜性和多樣性。對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高國(guó)家的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，有可能利用相對(duì)優(yōu)勢(shì)到其他發(fā)展中國(guó)家投資；另一些發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)則希望通過(guò)到發(fā)達(dá)國(guó)家投資并購(gòu)學(xué)習(xí)和獲取發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)、知識(shí)、品牌、設(shè)備、人才等有形或無(wú)形資產(chǎn)；還有一些企業(yè)依靠政府的支持以及依賴(lài)文化和關(guān)系構(gòu)成的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資。此外，還有另外兩個(gè)因素推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司走向國(guó)外：一是許多發(fā)展中大國(guó)（如中國(guó)和印度）的快速增長(zhǎng)使它們擔(dān)憂關(guān)鍵資源和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投入會(huì)出現(xiàn)短缺，因而展開(kāi)對(duì)自然資源和能源的海外投資；二是發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司越來(lái)越意識(shí)到自己是在全球經(jīng)濟(jì)而不是在本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)活動(dòng)，因此，對(duì)國(guó)際化抱有強(qiáng)烈愿望。
二、從中國(guó)對(duì)外直接投資看發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資新機(jī)制中國(guó)作為亞洲發(fā)展中大國(guó)，又是金磚四國(guó)之一，在此次發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資與跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮了重要作用，成為發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)投資與并購(gòu)的典型代表。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)從事跨國(guó)投資與經(jīng)營(yíng)的各類(lèi)企業(yè)已發(fā)展到3萬(wàn)多家，遍及世界160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2003年～2008年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資總規(guī)模年均增長(zhǎng)70%以上，而以跨國(guó)并購(gòu)形式進(jìn)行的對(duì)外直接投資達(dá)到接近50%的水平。表2顯示了2002年～2010年我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展?fàn)顩r。表2 2002年～2010年中國(guó)非金融對(duì)外直接投資流量單位：億美元年份 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*流量 27 28.5 55 122.6 176 256 418 433 178.4增長(zhǎng)率（%） － 5.6 93.0 104.7 43.5 45.5 58.6 3.6 43.9注：*上半年數(shù)據(jù)。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)家商務(wù)部網(wǎng)站。近幾年來(lái)，中國(guó)對(duì)外投資不僅增長(zhǎng)速度很快，更重要的是，在其迅速發(fā)展中呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)。這些特點(diǎn)，既代表了發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)對(duì)外投資的新趨勢(shì)，也顯現(xiàn)出發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資的新機(jī)制。（一）跨國(guó)并購(gòu)迅速崛起，與綠地投資一起成為對(duì)外投資的主要形式從1992年起，中國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)入較快發(fā)展階段，1992年和1993年，投資金額分別達(dá)到40億美元和44億美元。此后，投資額有所回落。直到2001年，基本上在20億美元～30億美元間浮動(dòng)。2001年，對(duì)外直接投資額大幅上升，高達(dá)68.85億美元，但此后又一直在30億美元～50億美元間徘徊。從2005年開(kāi)始，對(duì)外投資才真正進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期，2005年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的123億美元。從2007年起，則每年都在200億美元以上，2008年為559億美元，其中非金融對(duì)外直接投資418億美元，2009年非金融對(duì)外直接投資為433億美元。在分析以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資中，更應(yīng)注意到的一個(gè)趨勢(shì)是以跨國(guó)并購(gòu)方式進(jìn)行的投資迅速發(fā)展，這表明發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的對(duì)外投資已經(jīng)擺脫了主要為綠地投資的初級(jí)階段，跟上了跨國(guó)并購(gòu)的國(guó)際潮流。就整個(gè)發(fā)展中國(guó)家的情況而言，2005年，發(fā)展中國(guó)家在全球跨國(guó)并購(gòu)中所占的比重，按交易額為13%，按并購(gòu)交易件數(shù)則達(dá)到17%。2006年，發(fā)展中國(guó)家跨境并購(gòu)占全球跨境并購(gòu)?fù)顿Y的比重為16%，2007年降低為13%，2008上升到18%，2009年上半年則為16.9%［1］。從中國(guó)情況來(lái)看，2008年全部的559億美元對(duì)外直接投資中，以跨國(guó)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的對(duì)外投資達(dá)到302億美元，占54%。其中非金融跨國(guó)并購(gòu)達(dá)到207億美元，占全部跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的68%。總體說(shuō)來(lái)，中國(guó)非金融對(duì)外直接投資中以跨境并購(gòu)方式進(jìn)行的投資約占總額的一半左右。這雖然低于全球平均的80%左右的水平，更大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀?00%的水平，但就中國(guó)本身而言，這一比例的增長(zhǎng)速度非常迅速，接近發(fā)展中國(guó)家的平均水平。表3顯示了2008年發(fā)展中國(guó)家10起最大的跨境交易。其中，中鋁收購(gòu)力拓的并購(gòu)案可以列當(dāng)年全球最大跨境并購(gòu)案的第8位［2］。表3 2008年發(fā)展中國(guó)家10起最大的跨境收購(gòu)案單位：百萬(wàn)美元收購(gòu)方 所屬?lài)?guó)家/地區(qū) 被收購(gòu)方 所屬?lài)?guó)家/地區(qū) 交易額中鋁公司 中國(guó) Rio Tinto plc 英國(guó) 14284中國(guó)聯(lián)通 中國(guó) 中國(guó)網(wǎng)通（香港） 中國(guó)香港 7785中國(guó)工商銀行 中國(guó) 標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán) 南非 5617淡馬錫控股 新加坡 美林公司 美國(guó) 4400NNS控股 埃及 Lafarge SA 法國(guó) 4141Evraz集團(tuán) 俄羅斯 IPSCO公司 加拿大 4025華能集團(tuán) 中國(guó) Tuas能源公司 新加坡 3072未披露投資方 沙特阿拉伯 Oger電信 阿聯(lián)酋 2850投資者集團(tuán) 印度 SG國(guó)際機(jī)場(chǎng) 土耳其 2656未披露投資方 中國(guó) Avilco ASA 挪威 2501數(shù)據(jù)來(lái)源：World Investment Report 2009 資料整理。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，全球FDI呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢(shì)，2008年和2009年都以30%左右的幅度下滑，而同期中國(guó)的對(duì)外投資不僅沒(méi)有下滑，反而迅速增長(zhǎng)。中國(guó)企業(yè)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)展并購(gòu)成為這一時(shí)期對(duì)外投資的新特點(diǎn)之一，也是使中國(guó)對(duì)外投資中并購(gòu)比例大幅度提高的基本因素。（二）對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資迅速增長(zhǎng)，與對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資互為補(bǔ)充、相得益彰傳統(tǒng)上，發(fā)展中國(guó)家包括中國(guó)的對(duì)外投資以到周邊國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家投資為主，其基礎(chǔ)是利用自身的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。這一狀況已為發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資理論所證明。至于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資，往往是小規(guī)模投資，以學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)、獲取新知識(shí)、新信息為主要目的，這同樣為發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)投資理論中的學(xué)習(xí)模型和策略競(jìng)爭(zhēng)模型所證明。但是，以中國(guó)的情況來(lái)看，近幾年對(duì)外投資中的一個(gè)重要現(xiàn)象是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資大幅度增加，且多是以大宗并購(gòu)的形式進(jìn)行的。表4顯示了到2008年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量前20位國(guó)家或地區(qū)的情況。表4 2008年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量前20位的國(guó)家（地區(qū)）單位：億美元序號(hào) 國(guó)家（地區(qū)） 存量 序號(hào) 國(guó)家（地區(qū)） 存量1 中國(guó)香港 1158.45 11 巴基斯坦 13.282 開(kāi)曼群島 203.27 12 加拿大 12.683 英屬維爾京群島 104.77 13 蒙古 8.964 澳大利亞 33.55 14 韓國(guó) 8.55 新加坡 33.35 15 德國(guó) 8.456 南非 30.48 16 英國(guó) 8.387 美國(guó) 23.9 17 尼日利亞 7.968 俄羅斯聯(lián)邦 18.38 18 贊比亞 6.519 中國(guó)澳門(mén) 15.61 19 沙特阿拉伯 6.2110 哈薩克斯坦 14.02 20 印度尼西亞 5.43資料來(lái)源：中華人民共和國(guó)商務(wù)部《2008年度對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。從表4情況可見(jiàn)，中國(guó)對(duì)外投資覆蓋的國(guó)家和地區(qū)雖然在不斷增加，但總體上呈現(xiàn)出兩個(gè)趨勢(shì)：一是集中于避稅地和有歷史地理淵源的地區(qū)；二是向發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資多于向發(fā)展中國(guó)家投資。中國(guó)香港地區(qū)是中國(guó)對(duì)外直接投資最為主要的目的地，占全部對(duì)外投資存量的63%；開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島屬于典型的國(guó)際避稅港，吸納了中國(guó)對(duì)外直接投資存量的近20%，合計(jì)超過(guò)80%以上。除去前三位特殊政策的國(guó)家（地區(qū)）和中國(guó)澳門(mén)以外，其余16個(gè)國(guó)家中有7個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，9個(gè)發(fā)展中國(guó)家。但從投資總額存量看，投向發(fā)達(dá)國(guó)家的投資占總額的57%，發(fā)展中國(guó)家占43%，而且發(fā)展中國(guó)家高度集中于周邊國(guó)家和非洲等資源型國(guó)家。（三）制造業(yè)投資與并購(gòu)迅速發(fā)展，投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)走向高級(jí)化在產(chǎn)業(yè)分布上，中國(guó)對(duì)外直接投資集中于制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)和建筑業(yè)。截至2008年末，制造業(yè)占中國(guó)對(duì)外直接投資的份額最大，為31.3%，上述五大行業(yè)共占78.5%。在制造業(yè)中，又分為兩種情況：一種是成熟產(chǎn)業(yè)技術(shù)適用和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的對(duì)外投資，這些投資大多投向其他發(fā)展中國(guó)家，著眼于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的利用和過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移；另一種情況是技術(shù)知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資并購(gòu)，雖然起點(diǎn)低，但發(fā)展較快。其中，一些國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)的海外投資和并購(gòu)?fù)断虬l(fā)達(dá)國(guó)家，以知識(shí)、技術(shù)密集型為主，如信息技術(shù)、生物技術(shù)、電子通信、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)也往往是為了獲得對(duì)方的技術(shù)、知識(shí)、品牌、專(zhuān)利、設(shè)備、人才等有形和無(wú)形資產(chǎn)，通過(guò)并購(gòu)建立核心競(jìng)爭(zhēng)力。這類(lèi)投資均屬于產(chǎn)業(yè)高級(jí)化的投資。近年來(lái)發(fā)生的許多海外投資并購(gòu)案例都屬于這類(lèi)投資，如過(guò)去幾年有名的TCL先后收購(gòu)德國(guó)施耐德、法國(guó)湯姆遜的彩電部門(mén)和阿爾卡特的手機(jī)部門(mén)，京東方收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)TFT-LCD業(yè)務(wù)，聯(lián)想收購(gòu)IBM PC部門(mén)，上汽集團(tuán)并購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē)，海爾收購(gòu)美國(guó)美克電器，以及金融危機(jī)以來(lái)發(fā)生的騰中重工收購(gòu)悍馬，廣州企業(yè)收購(gòu)法國(guó)皮爾·卡丹，北汽收購(gòu)薩博，吉利收購(gòu)沃爾沃等。（四）對(duì)外投資動(dòng)因呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)投資理論提出挑戰(zhàn)經(jīng)典國(guó)際直接投資理論不支持發(fā)展中國(guó)家的大規(guī)模對(duì)外投資，而發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)投資理論則強(qiáng)調(diào)相對(duì)優(yōu)勢(shì)利用以及學(xué)習(xí)型投資。但是，近年來(lái)中國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家（特別是發(fā)展中大國(guó)）對(duì)外投資的全面發(fā)展和多元化趨勢(shì)，明顯超越了相對(duì)優(yōu)勢(shì)和學(xué)習(xí)型投資的框架。從對(duì)外投資的多種形態(tài)來(lái)說(shuō)，至少有三類(lèi)動(dòng)機(jī)在發(fā)揮作用：第一種，以獲取國(guó)際資源、原料等為目的投資。發(fā)展中大國(guó)（后發(fā)大國(guó)）的經(jīng)濟(jì)崛起必然產(chǎn)生對(duì)國(guó)際原料能源等的巨大需求，加工制造中心地位更使中國(guó)成為全世界的制成品供應(yīng)者從而原料需求者。為保障獲得穩(wěn)定的原料、能源，通過(guò)對(duì)外投資控制生產(chǎn)能力是一種必然選擇，這促成了大量的跨國(guó)投資與并購(gòu)。第二種，以利用相對(duì)優(yōu)勢(shì)為目的投資。隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，一些發(fā)展中國(guó)家特別是后發(fā)大國(guó)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，在技術(shù)、管理等方面形成了一定特色和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)力。通過(guò)在其他發(fā)展中國(guó)家乃至發(fā)達(dá)國(guó)家投資利用這些優(yōu)勢(shì)，成為發(fā)展中國(guó)家企業(yè)“走出去”的主導(dǎo)力量之一。第三種，以尋求壟斷優(yōu)勢(shì)與核心競(jìng)爭(zhēng)力為目的投資與并購(gòu)。在早期，這類(lèi)投資主要是通過(guò)在發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)立研發(fā)中心、實(shí)驗(yàn)室等小規(guī)模機(jī)構(gòu)，試圖接近產(chǎn)業(yè)技術(shù)中心，掌握最新技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。近幾年，此類(lèi)投資進(jìn)一步演變?yōu)橹苯邮召?gòu)某些國(guó)外企業(yè)或業(yè)務(wù)，獲得品牌、技術(shù)、專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)，以及生產(chǎn)設(shè)施、研發(fā)團(tuán)隊(duì)、銷(xiāo)售渠道等有形資產(chǎn)，期望通過(guò)收購(gòu)在短時(shí)間內(nèi)迅速形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)所需要的壟斷優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)業(yè)水平和競(jìng)爭(zhēng)力。
三、發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資道路的一些思考僅停留在特征與機(jī)制的認(rèn)識(shí)上是不夠的。一個(gè)具有理論意義的挑戰(zhàn)是：發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資的理論基礎(chǔ)與發(fā)達(dá)國(guó)家是否有所不同？發(fā)展中國(guó)家（特別是中國(guó)等后發(fā)大國(guó)）是否有可能走出一條不同于西方主流的對(duì)外投資道路？任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)行為都是有其經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)的。根據(jù)經(jīng)典國(guó)際直接投資理論，企業(yè)之所以有必要、有可能進(jìn)行對(duì)外直接投資，是因?yàn)橐恍┢髽I(yè)具有壟斷優(yōu)勢(shì)，如技術(shù)、專(zhuān)利、商標(biāo)、品牌、規(guī)模、管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)技巧等。通過(guò)國(guó)際投資在更大范圍內(nèi)利用壟斷優(yōu)勢(shì)進(jìn)而獲利，是企業(yè)國(guó)際化的基本動(dòng)因，而這種優(yōu)勢(shì)也是企業(yè)能夠克服海外投資的種種不利條件和額外成本，在競(jìng)爭(zhēng)中擊敗當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)者的保證。也就是說(shuō)，擁有壟斷優(yōu)勢(shì)是對(duì)外投資的必要條件。但是，進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的直接投資迅速增長(zhǎng)，而發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)，一般說(shuō)來(lái)并不擁有明顯的壟斷優(yōu)勢(shì)。于是，就產(chǎn)生了這樣的疑問(wèn)：壟斷優(yōu)勢(shì)究竟是不是企業(yè)對(duì)外直接投資的必要條件？缺乏優(yōu)勢(shì)的企業(yè)為什么大舉對(duì)外投資、跨國(guó)并購(gòu)？正是在這種背景下，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者開(kāi)始研究發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的基礎(chǔ)問(wèn)題，并提出了一系列新解釋。早期的解釋包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉易斯威爾斯的“小規(guī)模技術(shù)論”（該理論認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)具有一些特殊優(yōu)勢(shì)，如小規(guī)模制造工藝、更適合發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)需求的技術(shù)等，這構(gòu)成了發(fā)展中國(guó)家企業(yè)對(duì)外投資的基礎(chǔ)）、印度學(xué)者拉奧的“技術(shù)地方化理論”（該理論強(qiáng)調(diào)，發(fā)展中國(guó)家引進(jìn)外資后對(duì)技術(shù)的吸收、改造和本地化、更適用的技術(shù)、發(fā)展中投資國(guó)與發(fā)展中東道國(guó)之間共同或相似的文化背景與基礎(chǔ)等形成一些特定優(yōu)勢(shì)）、英國(guó)里丁大學(xué)的坎特維爾和托倫蒂諾的“技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論”（該理論認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家通過(guò)引進(jìn)外國(guó)技術(shù)并不斷消化、吸收、改造，隨著技術(shù)能力和水平的提高，其產(chǎn)業(yè)也不斷升級(jí)并在某些領(lǐng)域有了與發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的能力，并沿著周邊國(guó)家—其他發(fā)展中國(guó)家—發(fā)達(dá)國(guó)家的軌跡展開(kāi)對(duì)外投資）等。20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者的相關(guān)研究成果不斷出現(xiàn)。其中，比較有影響的，包括“兩階段模式”、“學(xué)習(xí)模型”以及“技術(shù)擴(kuò)散與策略競(jìng)爭(zhēng)模型”等。“兩階段模式”認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資通常要經(jīng)歷虧損階段（第一階段），然后在積累經(jīng)驗(yàn)、提高競(jìng)爭(zhēng)力以后，才會(huì)進(jìn)入獲得利潤(rùn)的第二階段?！皩W(xué)習(xí)模型”將發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的直接投資稱(chēng)為FDI-Ⅰ，將對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家的投資稱(chēng)為FDI-Ⅱ。FDI-Ⅰ實(shí)際上是一種學(xué)習(xí)型投資，其目的在于獲得發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)、知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)等壟斷優(yōu)勢(shì)。而FDI-Ⅱ是策略競(jìng)爭(zhēng)型投資，具有一般意義的贏利目的。隨著投資的發(fā)展和積累， 對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)镕DI-Ⅱ。此外，還有一些研究認(rèn)為，傳統(tǒng)跨國(guó)公司理論只注意到利用壟斷優(yōu)勢(shì)，而忽視了對(duì)外投資也是形成優(yōu)勢(shì)的過(guò)程?？鐕?guó)投資的過(guò)程既可以是發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的過(guò)程，也可以是尋求優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。綜觀整個(gè)國(guó)際直接投資理論的發(fā)展，無(wú)論是傳統(tǒng)的以發(fā)達(dá)國(guó)家為背景的直接投資理論，還是試圖探索發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資基礎(chǔ)的新理論，實(shí)際上都是圍繞著“壟斷優(yōu)勢(shì)”這一概念展開(kāi)的。傳統(tǒng)理論將壟斷優(yōu)勢(shì)看作對(duì)外投資的前提條件，而晚近的理論將壟斷優(yōu)勢(shì)看作對(duì)外投資的目標(biāo)和結(jié)果。據(jù)此，判定對(duì)外投資是否成功，前者主要看壟斷優(yōu)勢(shì)利用得如何，是否帶來(lái)投資收益；而后者則要看是否獲得了壟斷優(yōu)勢(shì)，形成了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家近年來(lái)通過(guò)海外并購(gòu)獲取壟斷優(yōu)勢(shì)與核心資產(chǎn)的嘗試，可以說(shuō)是上述理論的某種實(shí)踐基礎(chǔ)。不過(guò)，僅僅提出通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)與投資謀取壟斷優(yōu)勢(shì)仍然是不夠的，因?yàn)椴⒎撬邪l(fā)展中國(guó)家都有能力展開(kāi)這樣的投資，僅僅是少數(shù)發(fā)展中大國(guó)表現(xiàn)比較明顯。那么，為什么這些國(guó)家的這些企業(yè)可以展開(kāi)優(yōu)勢(shì)尋求型對(duì)外投資？在什么條件下投資者才能真正獲得有價(jià)值的資產(chǎn)，并建立起自己的核心優(yōu)勢(shì)與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？近年來(lái)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資與跨境并購(gòu)的突飛猛進(jìn)，很大程度上得益于少數(shù)“后發(fā)大國(guó)”的對(duì)外投資，這些國(guó)家占據(jù)了發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資的絕大部分。而這些后發(fā)大國(guó)之所以能夠在對(duì)外投資上走在前面，得益于其經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，更得益于“大國(guó)效應(yīng)”，包括巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模、高速經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、發(fā)展不平衡的多元結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備充裕、政府的強(qiáng)勢(shì)作用等。然而，即使是后發(fā)大國(guó)，其優(yōu)勢(shì)尋求型對(duì)外投資要獲得成功，實(shí)現(xiàn)其初衷，也需要以下條件：第一，通過(guò)海外并購(gòu)是否能夠真正獲得具有長(zhǎng)期價(jià)值的資產(chǎn)。發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的主要目的是獲取有價(jià)值的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，特別是無(wú)形資產(chǎn)，如技術(shù)、專(zhuān)利、品牌以及與之相聯(lián)的機(jī)器設(shè)備、人才團(tuán)隊(duì)、資料軟件等，以縮短自主研發(fā)和創(chuàng)新的周期，在盡可能短的時(shí)間內(nèi)建立自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司展開(kāi)全球競(jìng)爭(zhēng)。問(wèn)題是，通過(guò)收購(gòu)的方式是否能夠獲得尚處資產(chǎn)生命周期上升期和持續(xù)期的具有長(zhǎng)期價(jià)值的資產(chǎn)并非沒(méi)有疑問(wèn)，至少需要拿來(lái)證據(jù)。一般說(shuō)來(lái)，出售者是不會(huì)將生產(chǎn)周期前期技術(shù)、核心技術(shù)和主線產(chǎn)品、一線品牌出售的，特別是不會(huì)出售給未來(lái)有可能與其形成正面競(jìng)爭(zhēng)的同業(yè)企業(yè)。能夠出售的往往是邊緣技術(shù)、非核心資產(chǎn)和生命周期晚期的技術(shù)。當(dāng)然，在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，不排除一家公司陷入經(jīng)營(yíng)困難時(shí)將主流技術(shù)和核心資產(chǎn)出售的情況。第二，通過(guò)海外收購(gòu)獲得的資產(chǎn)是否能夠內(nèi)部化為自身的資產(chǎn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)方式獲得的海外優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，包括無(wú)形資產(chǎn)，雖然可以在一定時(shí)間內(nèi)使收購(gòu)者通過(guò)這些資產(chǎn)獲利，但發(fā)展中國(guó)家海外并購(gòu)更主要的目的是將海外優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)內(nèi)部化為自身的優(yōu)勢(shì)，“嵌入”自己機(jī)體之中，與自身既有的資產(chǎn)水乳交融為一體。否則，如果如油水難于相容，或可獲利于一時(shí)，但終將成為與自身資產(chǎn)格格不入的附著在體外的異已物，特別是對(duì)于品牌、商譽(yù)等具有深層文化內(nèi)涵的資產(chǎn)，以及技術(shù)、知識(shí)等具有高度路徑依賴(lài)特點(diǎn)的資產(chǎn)，更是如此。一個(gè)品牌，經(jīng)過(guò)幾十年上百年的積淀已經(jīng)成為某個(gè)民族、某種文化的一部分，即使外來(lái)者可以將其購(gòu)得，卻很難“本土化”為自身的東西。經(jīng)驗(yàn)地看，還很少有哪個(gè)國(guó)家的著名品牌是通過(guò)海外資產(chǎn)收購(gòu)獲得的。一國(guó)具有國(guó)際影響的知名品牌，都是土生土長(zhǎng)自主創(chuàng)新的結(jié)果。此外，技術(shù)與知識(shí)具有很強(qiáng)的選擇性和路徑依賴(lài)，除非將自己原有技術(shù)路線完全放棄，否則，很難通過(guò)直接收購(gòu)方式使外來(lái)技術(shù)與自身技術(shù)有機(jī)融合在一起。第三，海外并購(gòu)的結(jié)果是將“母體”國(guó)際化而不是將“客體”本土化。發(fā)展中國(guó)家通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)方式獲取海外優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，目的是為了培育自身競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際大企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，立足于國(guó)際市場(chǎng)。因此，這類(lèi)并購(gòu)成功與否的依據(jù)，主要是看其能否提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、影響力，并在國(guó)際市場(chǎng)上獲利。然而，通過(guò)海外并購(gòu)方式獲得的資產(chǎn)有可能是已經(jīng)過(guò)氣的資產(chǎn)，或者由于文化土壤不同并購(gòu)后即貶值，或者無(wú)法融入母體而孤立存在。不過(guò)，由于后發(fā)大國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊，即使發(fā)生上述情況仍然可能通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張為并購(gòu)者帶來(lái)不錯(cuò)的收益，按照一般跨國(guó)并購(gòu)成功的標(biāo)準(zhǔn)衡量，這種并購(gòu)仍是成功的。關(guān)于發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)投資的某些既有理論也正是這樣看待問(wèn)題的。在它們看來(lái)，只要發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的海外投資能為其國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)利潤(rùn)并使公司總體業(yè)績(jī)改善，跨國(guó)投資就是成功的。但是，這種狀況雖然符合一般企業(yè)海外投資的邏輯，卻不符合如中國(guó)這樣的后發(fā)大國(guó)海外投資的邏輯，因?yàn)樗鼰o(wú)助于改善后發(fā)大國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，培養(yǎng)自己的跨國(guó)公司。只有當(dāng)海外并購(gòu)獲得的資產(chǎn)植根于自身企業(yè)體內(nèi)并帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，海外并購(gòu)才能被認(rèn)為是成功的。
