權(quán)證是一種專業(yè)投資人博弈的工具，其復(fù)雜的交易規(guī)律與價(jià)格換算公式、以及一天之內(nèi)無數(shù)次買入賣出才可獲利最大化的交易方式，均不適合普通投資者。
權(quán)證實(shí)質(zhì)反映的是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定數(shù)量的價(jià)金之后，就從發(fā)行人那里獲取了一個(gè)權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人購買或者出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。持有人獲取的是一個(gè)權(quán)利而不是責(zé)任。其有權(quán)決定是否履行契約，而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù)，因此為獲得這項(xiàng)權(quán)利，投資者需付出一定的代價(jià)(權(quán)利金)。也就是說，根據(jù)權(quán)利的行使方向，權(quán)證可以分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，認(rèn)購權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的“看漲期權(quán)”，認(rèn)沽權(quán)證屬于“看跌期權(quán)”。 如果投資者看好上市公司的后市表現(xiàn)，應(yīng)買入認(rèn)購證。 例如，某認(rèn)購證可在到期后以5元行使價(jià)買入股票，當(dāng)個(gè)股的市場價(jià)格在行權(quán)期為7元、高但如果相關(guān)個(gè)股市場價(jià)格在行權(quán)期為4元、低于行使價(jià)，投資者如以5元買進(jìn)、4元賣出還要再虧一筆，因此只能放棄行權(quán)、認(rèn)購證的購買資金也就隨之打了水漂。于行使價(jià)時(shí)，投資者便可用5元買入個(gè)股，然后在市場上以市價(jià)7元賣出以賺取差價(jià)。 如果投資者看淡上市公司的后市表現(xiàn)，便應(yīng)買入認(rèn)沽證。例如，某認(rèn)沽證可在到期后以5元行使價(jià)賣出股票，當(dāng)個(gè)股的市場價(jià)格在行權(quán)期為3元、低于行使價(jià)時(shí)，投資者可以從市場上以3元買入個(gè)股，然后以行使價(jià)5元賣給發(fā)行人，從中賺取差價(jià)。但如果相關(guān)個(gè)股市場價(jià)格在行權(quán)期為6元、高于行使價(jià)，投資者如以6元買進(jìn)、5元賣出還要再虧一筆，因此只能放棄行權(quán)，認(rèn)沽證的購買資金血本無歸. 股指期貨與認(rèn)沽權(quán)證同屬于金融衍生品，主要功能是風(fēng)險(xiǎn)管理功能，不同的是認(rèn)沽權(quán)證主要用來對沖個(gè)股下跌風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨則主要用來對沖股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，兩種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征不同，無法對比哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大. 近日，深度價(jià)外的招行認(rèn)沽權(quán)證（580997）價(jià)格大幅波動(dòng)，由于招商銀行股價(jià)近期在21元左右，而該認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)為5.48元，且即將于8月底到期，這意味著到期到期時(shí)持有招行認(rèn)沽權(quán)證的投資者有權(quán)以5.48元的價(jià)格將市場價(jià)為21元的招商銀行股票賣給權(quán)證發(fā)行者，顯然從當(dāng)前市場行情看，屬于深度價(jià)外權(quán)證，理論價(jià)值都為零，有可能到期是一張廢紙 目前兩市權(quán)證市場總共有14只權(quán)證，其中，5只是認(rèn)沽權(quán)證，9支是認(rèn)購權(quán)證。 價(jià)外風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證按價(jià)值分為價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證，內(nèi)在價(jià)值大于零的為價(jià)內(nèi)權(quán)證，內(nèi)在價(jià)值為零即無行權(quán)可能的為價(jià)外權(quán)證。例如，在深交所掛牌的鉀肥認(rèn)沽權(quán)證將于今年6月25日進(jìn)入行權(quán)期，行權(quán)價(jià)為15.1元，6日權(quán)證價(jià)收盤報(bào)3.15元，而鹽湖鉀肥正股價(jià)為39.2元，鹽湖鉀肥至少跌至11.95元以下，權(quán)證才有行權(quán)的可能。 般來說，行權(quán)比例為1，標(biāo)的證券的價(jià)格遠(yuǎn)高于權(quán)證價(jià)格，所以，權(quán)證跌幅一般都會(huì)大于10%。 T+0風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證單個(gè)交易日可以來回買賣多次，蘊(yùn)含的投機(jī)氣氛更濃，使投資者對于資金動(dòng)向及買賣市場實(shí)況更加難以判斷，市場風(fēng)險(xiǎn)因而進(jìn)一步加大。 行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。一部分投資者由于對權(quán)證的行權(quán)原理不太熟悉，有的投資者誤對價(jià)外權(quán)證行權(quán)，導(dǎo)致了巨大的損失。如今年2月至3月間竟有30名散戶對所持的3.8萬份大冶特鋼認(rèn)沽權(quán)證，價(jià)外也行權(quán)，為此損失了20.63萬元。 市價(jià)委托風(fēng)險(xiǎn)。例如今年2月28日有投資者以市價(jià)委托賣出海爾認(rèn)沽權(quán)證82萬份，當(dāng)日的收盤價(jià)每份為0.699元，實(shí)際卻以0.001元成交，56萬元變成820元，損失慘重。因此投資者在買賣權(quán)證時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)慎使用市價(jià)委托方式，以避免造成不必要的損失 權(quán)證本質(zhì)上是一個(gè)期權(quán)合約，其基本要素主要包括標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)比例、存續(xù)期限、行權(quán)期和結(jié)算方式等。 標(biāo)的資產(chǎn)是指權(quán)證發(fā)行所依附的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)所指向的可交易的資產(chǎn)。我國目前的權(quán)證產(chǎn)品均是以單一股票作為標(biāo)的資產(chǎn)，如武鋼CWB1，其標(biāo)的資產(chǎn)就是武鋼股份股票。行權(quán)價(jià)格又稱為執(zhí)行價(jià)格，是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)所訂下的價(jià)格，權(quán)證持有人在行權(quán)時(shí)以此價(jià)格向發(fā)行人買入或者出售標(biāo)的股票。行權(quán)比例是指每持有1份權(quán)證可以買入或者出售正股的股數(shù)。如某認(rèn)購權(quán)證規(guī)定行權(quán)比例為0.1，就表示行權(quán)時(shí)，權(quán)證持有人每持有10份權(quán)證可以以行權(quán)價(jià)買入1股標(biāo)的股票。 存續(xù)期限是指權(quán)證存續(xù)的時(shí)間范圍。跟股票不同，權(quán)證一般都有一定的存續(xù)期限，過期的權(quán)證沒有任何價(jià)值。行權(quán)期即權(quán)證持有人可以行使權(quán)利的時(shí)間范圍。權(quán)證到期的結(jié)算方式主要有兩種：實(shí)物結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算。實(shí)物結(jié)算就是目前國內(nèi)的證券給付方式。而現(xiàn)金結(jié)算更為簡便，只需根據(jù)行權(quán)價(jià)格和結(jié)算價(jià)格收取差價(jià)即可。在成熟市場中，現(xiàn)金結(jié)算方式占主導(dǎo)地位。目前我國內(nèi)地市場的權(quán)證行權(quán)均采取實(shí)物結(jié)算方式。 按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，權(quán)證可以分為不同的種類： 一，按照權(quán)利的內(nèi)容，權(quán)證可以分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證兩種。認(rèn)購權(quán)證是一種買權(quán)，該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間或者到期日按約定價(jià)格向權(quán)證的發(fā)行人買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽權(quán)證是一種賣權(quán)，該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間或者特定到期日以約定價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。 二，按照行權(quán)期間的不同，權(quán)證可以分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證和百慕大式權(quán)證。美式權(quán)證是指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或出售約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。而歐式權(quán)證，則是權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以提出買進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。百慕大式權(quán)證介于美式權(quán)證和歐式權(quán)證之間，是指權(quán)證持有人在到期日之前的一段時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)提出買進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 三，按照權(quán)證的發(fā)行人不同，權(quán)證可以分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證是由上市公司自己發(fā)行的，一般以融資為目的，它授予持有人一項(xiàng)權(quán)利，在到期日前特定日期（也可以有其它附加條款）以行權(quán)價(jià)購買公司發(fā)行的新股（或者是庫藏的股票）。備兌權(quán)證是由上市公司之外的第三方發(fā)行的，目的在于提供一種投資工具，同時(shí)發(fā)行人也獲取一定的發(fā)行利潤。備兌權(quán)證是國際權(quán)證市場上的主流形式，例如香港權(quán)證市場，99的權(quán)證都是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的備兌權(quán)證。 （1）內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與行權(quán)價(jià)之間的差額，即立刻行使權(quán)利的價(jià)值。 認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max〔標(biāo)的股價(jià)-行權(quán)價(jià)，0〕; 認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max〔行權(quán)價(jià)-標(biāo)的股價(jià)，0〕。 假設(shè)標(biāo)的股的股價(jià)為100元，認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價(jià)為80元，則此權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是20元。一般情況下，權(quán)證的價(jià)值最少應(yīng)等于其內(nèi)在價(jià)值，價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值都等于零。 （2）權(quán)證即使在到期前的內(nèi)在價(jià)值為零，也仍然存在一些價(jià)值。這部分價(jià)值被稱為權(quán)證的時(shí)間價(jià)值，代表著投資者為權(quán)證在到期時(shí)變?yōu)閮r(jià)內(nèi)權(quán)證的可能性所支付的價(jià)格。 隨著時(shí)間的推移，由于標(biāo)的股價(jià)向有利方向變動(dòng)的機(jī)會(huì)更小，權(quán)證在到期時(shí)擁有更高價(jià)值的可能性也越小，因此，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著到期日的臨近而衰減，并在到期日變?yōu)榱?。值得注意的是，時(shí)間價(jià)值的損耗在臨近到期日有加劇的趨勢，且臨近到期的權(quán)證，流動(dòng)性一般較差，因此對剩余時(shí)間只有一兩個(gè)月的權(quán)證，一定要謹(jǐn)慎選擇。 因此，內(nèi)在價(jià)值主要看標(biāo)的價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差距，而不是看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，假如中集市場價(jià)格是35元而認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)格為10元，那么它就是廢紙，價(jià)值就是0。 按照您現(xiàn)在的情況應(yīng)該在行權(quán)前拋出以避免更大的損失。 一、權(quán)證的基本概念 權(quán)證又稱為認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)股證，它的英文單詞是Warrant，按照音譯也稱為“窩輪”。 權(quán)證實(shí)質(zhì)反映的是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系,持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定數(shù)量的價(jià)金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個(gè)權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi),以約定的價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)(如股票、指數(shù)、某種貨幣等等)。 持有人獲取的是一個(gè)權(quán)利而不是責(zé)任，其有權(quán)決定是否履行契約，而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù)，因此為獲得這項(xiàng)權(quán)利，投資者需付出一定的代價(jià)(權(quán)利金)。認(rèn)股權(quán)證的買賣方式和股票完全相同，并不像遠(yuǎn)期、期貨等金融衍生產(chǎn)品，因此非常受投資者歡迎。(與遠(yuǎn)期或期貨的分別在于權(quán)證持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利，而遠(yuǎn)期、期貨持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個(gè)指定的價(jià)格，在指定的未來時(shí)間，交易指定的相關(guān)資產(chǎn)。) 例子：假設(shè)寶鋼股份A股當(dāng)前的價(jià)格是4.47元，有投資者看好其在未來一年的走勢，于是購買一個(gè)以寶鋼股票為標(biāo)的的認(rèn)購權(quán)證，約定價(jià)格4.50元，期限一年，權(quán)利金是0.80元/每份權(quán)證。這表明：投資者支付給權(quán)證發(fā)行者0.80元后，在未來的一年內(nèi)，不管寶鋼股份漲到多少錢(5塊也好，6塊也罷)，投資者都有權(quán)從權(quán)證發(fā)行者處以4.50元的價(jià)格買進(jìn)一股寶鋼股份。如果屆時(shí)寶鋼股價(jià)為5.50元高于約定價(jià)格，投資者執(zhí)行權(quán)利是有利的。投資者只要支付權(quán)證發(fā)行者給4.50元，就可得到一股價(jià)值5.5元的寶鋼股票(也可以直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算：投資者要求執(zhí)行權(quán)利時(shí)，權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者5.50 - 4.50=1.00元，凈收益等于這部分收益減去權(quán)利金，即1.00-0.80 = 0.20元)。如果屆時(shí)寶鋼股價(jià)跌至4元，顯然用約定價(jià)格4.50元購買價(jià)值4元的股票是不合算的，投資者可以選擇不行使買進(jìn)寶鋼股票的權(quán)利，僅僅損失權(quán)利金0.80元。 二、權(quán)證的基本要素 從上面權(quán)證的定義可以看到，作為一種專門設(shè)計(jì)的金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證通常包含如下幾個(gè)要素。 標(biāo)的資產(chǎn)： 權(quán)證持有人行使權(quán)利時(shí)，購買或者出售的資產(chǎn)相應(yīng)稱為權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)種類涵蓋廣泛。在國外的權(quán)證市場中，權(quán)證的標(biāo)的包括以下各項(xiàng)：
1、有價(jià)證券：如股票、債券等；
2、指數(shù)：如股價(jià)指數(shù)等；
3、指標(biāo)利率：如外幣、利率等；
4、商品：如貴金屬等；
5、衍生工具：如期權(quán)、期貨等；
6、以上各項(xiàng)之任何組合。 以上各種標(biāo)的所衍生出的權(quán)證種類，通常被冠以該標(biāo)的的名稱，如標(biāo)的資產(chǎn)是股票的權(quán)證叫做股票權(quán)證，標(biāo)的資產(chǎn)是債券的權(quán)證叫做債券權(quán)證、標(biāo)的資產(chǎn)是外幣的權(quán)證叫做外幣權(quán)證，標(biāo)的資產(chǎn)是指數(shù)的權(quán)證叫做指數(shù)權(quán)證，其中以股票權(quán)證占大多數(shù)。雖然由于其標(biāo)的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權(quán)證在產(chǎn)品的特性等方面會(huì)有所差異，但它們都具有權(quán)證產(chǎn)品的共同特性。 例子：目前市場已經(jīng)推出的寶鋼權(quán)證和長電權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)為單只股票，而幾家知名券商如國泰君安、光大證券擬推出的ETF權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)為上證50ETF，是由上海交易所上市的50只藍(lán)籌股票組成的一籃子股票組合。 行權(quán)價(jià)格： 行權(quán)價(jià)格也叫做執(zhí)行價(jià)或者行使價(jià)，是權(quán)證發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)約定好的價(jià)格，權(quán)證持有人在選擇行使權(quán)利時(shí)以這個(gè)價(jià)格向發(fā)行人購買或者出售標(biāo)的股票。一般來說，行權(quán)價(jià)格是固定不變的，但是當(dāng)標(biāo)的股票有增發(fā)、配股、股票合并、股票分拆、派送紅股、分發(fā)股息等行為時(shí)，要根據(jù)交易所權(quán)證管理辦法或者權(quán)證發(fā)行人的約定條款對行權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。 有時(shí)發(fā)行人會(huì)在發(fā)行條款里面事先做出約定，在一定的條件下改變行權(quán)價(jià)格。如有一種重設(shè)型權(quán)證，它在標(biāo)的股票價(jià)格達(dá)到預(yù)先設(shè)定的上漲價(jià)位或者下跌價(jià)位時(shí)，可以重新設(shè)定行權(quán)價(jià)格，如同可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整一樣.
