目前發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯交易市場(chǎng)分為“場(chǎng)外交易”和“場(chǎng)內(nèi)交易”。

所謂“場(chǎng)內(nèi)交易”，只是在交易所進(jìn)行的交易，所有訂單都是通過(guò)與交易所成交并清算，交易都是按標(biāo)準(zhǔn)合約來(lái)進(jìn)行的，外匯市場(chǎng)中銀行間進(jìn)行的交易應(yīng)該算是“場(chǎng)內(nèi)交易”了，還有就是資金量大，符合標(biāo)準(zhǔn)合約的客戶訂單才可以參與。另外一種叫“場(chǎng)外交易”即OTC市場(chǎng)，客戶的訂單不進(jìn)市場(chǎng)去交易，直接通過(guò)交易商在客戶間進(jìn)行撮合成交，這種交易方式在歐美國(guó)家非常盛行，目前我們接觸到的FXsol，IKON,福匯，IFX，嘉盛，CMC等歐美零售外匯市場(chǎng)交易商都是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易的優(yōu)點(diǎn)是可以不按照標(biāo)準(zhǔn)合約來(lái)進(jìn)行交易，目前大家接觸的平臺(tái)大多數(shù)可以交易0.1手甚至0.01手的小合約。了解了場(chǎng)外交易的方式后，就比較好理解對(duì)賭的概念了。場(chǎng)外市場(chǎng)是交易商用自己平臺(tái)內(nèi)撮合客戶的訂單，市場(chǎng)上有買有賣，假定某客戶在某一時(shí)刻買入一手英鎊/美元，而這個(gè)時(shí)候剛好有個(gè)客戶在同一時(shí)間想賣出同樣大小的合約，那么他們之間就達(dá)成了交易，訂單就會(huì)被執(zhí)行。這里面就存在一個(gè)流動(dòng)性的問(wèn)題，如果客戶這個(gè)時(shí)候提交這個(gè)買單，而沒(méi)有人賣出怎么辦？這時(shí)候就會(huì)容易出現(xiàn)成交延遲的問(wèn)題，客戶必須等到有人做和自己相反方向的訂單才會(huì)成交。一般對(duì)于較大的外匯交易商來(lái)講，每天要處理成千上萬(wàn)筆訂單，市場(chǎng)上訂單的流動(dòng)性很強(qiáng)，因此不太會(huì)出現(xiàn)成交困難的現(xiàn)象，有嚴(yán)格監(jiān)管的交易商都是以撮合客戶間訂單為主。如果有交易商平臺(tái)上交易不夠活躍，而又想提高客戶訂單的成交效率，就會(huì)拿自有資金來(lái)和客戶成交，這種就叫對(duì)賭了，對(duì)賭在外匯交易商里面是廣泛存在的，主要集中在沒(méi)有監(jiān)管的和監(jiān)管不嚴(yán)格的國(guó)家。英國(guó)和美國(guó)等對(duì)于外匯交易商對(duì)沖（對(duì)賭）有嚴(yán)格的限制，因此存在這類操作的公司很少，正規(guī)的交易商一般是不愿意承擔(dān)對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)賭是存在很大風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)樵趯?duì)賭過(guò)程中，如果客戶方向是對(duì)的，那么客戶的盈利就是交易商的虧損，反之亦然，嚴(yán)格來(lái)講交易商是提供交易平臺(tái)的中介機(jī)構(gòu)，主要靠交易點(diǎn)差來(lái)作為收入，參與客戶的交易就會(huì)有潛在很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如出現(xiàn)了外匯市場(chǎng)單邊行情，那么從事對(duì)賭的交易商將無(wú)力承擔(dān)損失，只會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果，要么不遵守游戲規(guī)則終止交易，對(duì)賭平臺(tái)是莊家，可以操縱游戲規(guī)則，要么恪守信譽(yù)蒙受損失。知道對(duì)賭平臺(tái)的運(yùn)作流程，就可以看出對(duì)賭平臺(tái)有很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)：第一，此類平臺(tái)大多數(shù)是非法的，無(wú)一例外都沒(méi)有牌照經(jīng)營(yíng)，不受法律監(jiān)管，大多數(shù)注冊(cè)在島國(guó)以擺脫法律的監(jiān)管，目前國(guó)內(nèi)查處的幾個(gè)典型的對(duì)賭平臺(tái)有：帕雷特，注冊(cè)在地中海島國(guó)塞浦路斯；GFX，注冊(cè)在英屬群島；廣州應(yīng)時(shí)投資，境內(nèi)自設(shè)非法交易平臺(tái)。一旦這些交易商倒閉或者消失，客戶資金將無(wú)法追回。第二，對(duì)賭平臺(tái)是客戶與交易商是對(duì)立關(guān)系，要么客戶盈利交易商虧損，要么交易商盈利客戶虧損。作為莊家，對(duì)賭平臺(tái)設(shè)立的目的就是為了獲取利潤(rùn)，除了收取的點(diǎn)差費(fèi)用以外，客戶虧損是平臺(tái)最主要的收入來(lái)源，因?yàn)楹芏鄬?duì)賭平臺(tái)鼓吹點(diǎn)差低，甚至無(wú)點(diǎn)差，其實(shí)還有客戶虧損的黑色收入，一般人看不到而已。第三，對(duì)賭平臺(tái)本身實(shí)力較弱，交易的流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)管理能力差，一旦出現(xiàn)不利于自己的客戶訂單時(shí)，往往改變游戲規(guī)則，因此會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)訂單成交困難的現(xiàn)象?？梢赃@么說(shuō)，當(dāng)客戶虧錢的時(shí)候，對(duì)賭的交易商在背后偷笑；當(dāng)客戶賺小錢的時(shí)候，交易商在后面冒汗；當(dāng)客戶有要賺大錢的時(shí)候，交易商會(huì)讓你的夢(mèng)想完蛋。

以下是比較典型的對(duì)賭平臺(tái)的特征：入金到個(gè)人賬戶，肯定是對(duì)賭；人民幣入金，肯定是對(duì)賭；公司注冊(cè)地為東南亞、英國(guó)某些小島等；還要說(shuō)一下，對(duì)賭和對(duì)沖的區(qū)別。做外匯保證金的經(jīng)紀(jì)商們大部分是投資者的交易對(duì)手，但不是完全作客戶的對(duì)手，因?yàn)榭蛻糁g可以做對(duì)沖，客戶間也是交易對(duì)手。如果客戶之間的剩余頭寸，外匯保證金經(jīng)紀(jì)商才會(huì)客戶對(duì)賭，這個(gè)時(shí)候?qū)_和對(duì)賭沒(méi)有多大區(qū)別。但是有些經(jīng)紀(jì)商根本沒(méi)有報(bào)價(jià)系統(tǒng)，或者客戶的保證金根本就是在他們公司里，那么客戶的頭寸可以被他們隨時(shí)對(duì)賭，無(wú)論外匯報(bào)價(jià)是多少，是利于客戶還是不利于客戶都可以做到。這種情況就是惡劣的作弊者，這種公司的特別之處往往是資金交給了他們，其此是平臺(tái)點(diǎn)差或滑點(diǎn)很嚴(yán)重，每個(gè)做市商都可以做弊，這就是公司的理念和行業(yè)道德問(wèn)題了。 現(xiàn)在我們所能接觸到的外匯平臺(tái)幾乎都是對(duì)賭平臺(tái)，外匯不是那么好做的，做投資還是保守一點(diǎn)好。其實(shí)很簡(jiǎn)單，所謂對(duì)賭大體指的是交易平臺(tái)和客戶之間的對(duì)賭。正規(guī)的交易平臺(tái)需要把客戶對(duì)自己平臺(tái)上的交易投入市場(chǎng)中，這樣客戶的盈利就是實(shí)際上由市場(chǎng)決定。但是有一些對(duì)賭平臺(tái)在客戶交易完畢之后，把絕大部分甚至是全部的客戶交易倉(cāng)位并沒(méi)有投入市場(chǎng)中，很多國(guó)家允許交易平臺(tái)在內(nèi)部消化一些買和賣交易倉(cāng)位，這在外匯交易行業(yè)是允許的。這樣下來(lái)造成的結(jié)果就是，由于交易沒(méi)有投入市場(chǎng)，那么客戶如果盈利就不是從市場(chǎng)上獲得，而是需要平臺(tái)自掏腰包填補(bǔ)客戶的盈利部分，相反如果客戶虧損，實(shí)際金額不是虧損到市場(chǎng)中，而是進(jìn)入的交易商的荷包里，這樣的交易商從事的就是對(duì)賭交易。目前外匯市場(chǎng)中，包括任何一個(gè)正規(guī)的資本投資市場(chǎng)，賺錢的比例總會(huì)比虧錢的比例小，所以對(duì)賭的可能性就這樣存在了。如果要進(jìn)行外匯投資，尋找到一個(gè)合法正規(guī)的交易平臺(tái)是很重要的咯。外匯交易需要知道的平臺(tái)秘密在外匯保證金投資行里，匯友們經(jīng)常會(huì)討論平臺(tái)類型，究竟什么是MM交易模式？那么NDD模式的好處在哪里？STP和ECN交易模式的差異在哪兒？做了外匯時(shí)間比較久的投資者都會(huì)懂得的。DD ---- Dealing Desk交易員平臺(tái)（或者M(jìn)M，對(duì)沖對(duì)賭平臺(tái)）外匯交易商為什么選用交易員平臺(tái)呢？主要是它們通過(guò)點(diǎn)差賺錢，也和客戶的訂單反向操作。在平臺(tái)里，如果有客戶想買歐元，而此時(shí)沒(méi)有其他客戶賣出歐元，此類交易商就會(huì)把自己的歐元賣給客戶；客戶想賣歐元，如果沒(méi)有其他客戶來(lái)買走歐元，交易商就自己動(dòng)手來(lái)買走客戶的歐元。就這樣，交易商總能讓客戶的單子成交，使交易變得活躍，從而創(chuàng)造了流通快速的市場(chǎng)。出于這個(gè)原因，人們也把這種類型的交易商稱為 "做市商"，也就是我們說(shuō)的Market Maker，即MM了。一般做市商的盈利模式有以下幾種：后臺(tái)對(duì)沖：將客戶之間持有的相反頭寸進(jìn)行小范圍內(nèi)的撮合，如果有多余的頭寸，則打到ECN平臺(tái)里進(jìn)行撮合。這種做法理論上是不會(huì)對(duì)客戶產(chǎn)生利益沖突的，而對(duì)做市商來(lái)說(shuō)可以多賺一些手續(xù)費(fèi)（點(diǎn)差）。唯一的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自做市商“兩次過(guò)濾”ECN的報(bào)價(jià)延遲造成的價(jià)格缺口。這種情況下，做市商應(yīng)當(dāng)自行承擔(dān)這部分風(fēng)險(xiǎn)而不應(yīng)將其轉(zhuǎn)嫁到客戶頭上。沒(méi)有后臺(tái)干擾，直接連接到ECN：這種模式比較穩(wěn)定，在ECN的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上加上一定的點(diǎn)差，使之相對(duì)固定，純粹通過(guò)點(diǎn)差賺取利潤(rùn)。和上一種情況類似，該模式理論上不會(huì)對(duì)客戶產(chǎn)生利益沖突，做市商的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于報(bào)價(jià)延遲引起的價(jià)格缺口。后臺(tái)對(duì)賭：這種模式是與客戶利益相沖突的模式，做市商和客戶互為交易對(duì)手，一方盈利另一方必定虧損，反之亦然。但是關(guān)鍵不是對(duì)賭本身的性質(zhì)，而是做市商的做法。由于市場(chǎng)上70%以上的交易者是虧損的，對(duì)于做市商來(lái)說(shuō)，使用這種模式確實(shí)是有盈利預(yù)期的。即便遇到虧損的單子也能夠堅(jiān)決執(zhí)行，讓客戶盈利，同樣是可信賴的做市商。另外關(guān)于超短線的限制：有些做市商為避免數(shù)據(jù)延遲造成的不必要的麻煩，會(huì)限制超短線的執(zhí)行，同時(shí)掛單必須離開市價(jià)一定范圍。作為做市商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，我認(rèn)為這還是屬于合理的范圍，誰(shuí)叫他們是做市商呢。其實(shí)選擇交易員平臺(tái)則隱藏著意外的風(fēng)險(xiǎn)，客戶可能分為兩類，盈利能力強(qiáng)的客戶被單獨(dú)劃分出來(lái)，進(jìn)入慢速執(zhí)行模式，此類客戶面臨著滑點(diǎn)、訂單難以成交等多重障礙。而盈利能力差的客戶被歸入自動(dòng)執(zhí)行模式，因?yàn)閺钠骄鶖?shù)上看，這些客戶是虧損的。做市商和這些弱者交易，當(dāng)然勝算更大，至于透明性，只能取決于這些做市商公司的內(nèi)部政策。在美國(guó)交易商中，F(xiàn)XSOLutions是交易員平臺(tái)的典型代表，250美金就能開戶，而且在代理商處開戶還有贈(zèng)金，選擇投資經(jīng)紀(jì)人來(lái)開戶的話客戶還可以每標(biāo)準(zhǔn)手有5、6美元的返傭，做外匯時(shí)間較長(zhǎng)的投資者可以想想這種平臺(tái)的后臺(tái)操作得有多厲害咯。NDD ---- No Dealing Desk無(wú)交易員平臺(tái)一些外匯交易商采用無(wú)交易員平臺(tái)，客戶的訂單不必經(jīng)過(guò)交易員處理，一步到位，輸送到銀行間市場(chǎng)。采用無(wú)交易員平臺(tái)的交易商可以收取客戶的傭金，或者通過(guò)固定點(diǎn)差來(lái)賺錢。采用無(wú)交易員平臺(tái)的交易商可能屬于STP類型，也可能屬于ECN+STP類型。無(wú)交易員平臺(tái)具有透明、報(bào)價(jià)好和快速成交的優(yōu)勢(shì)。在美國(guó)交易商中，F(xiàn)XCM是無(wú)交易員平臺(tái)的典型代表。STP ---- 直接傳輸處理平臺(tái)直接處理類型的外匯交易商通常會(huì)把客戶的訂單直接發(fā)送給提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)銀行和一些機(jī)構(gòu)等。銀行和其他提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)越多，滿足客戶需求的效果就越好。在美國(guó)交易商中，MBTF是無(wú)交易員平臺(tái)的典型代表，很多時(shí)候我們也認(rèn)可MBTF是ECN的平臺(tái)，我自己也這么認(rèn)為，從使用MBTF的平臺(tái)過(guò)程中我個(gè)人不認(rèn)為它是純ECN平臺(tái)，算是ECN+STP平臺(tái)較準(zhǔn)確些。ECN ---- 電子通信網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)在ECN外匯交易商的平臺(tái)中，客戶的訂單將與其他客戶的訂單相互交易。ECN外匯交易商提供了一個(gè)市場(chǎng)，允許所有參與者，包括銀行、做市商和個(gè)人交易者等等在ECN交易系統(tǒng)中，尋找最好的價(jià)格。所有的交易訂單都會(huì)實(shí)時(shí)成交。這種類型的交易商收取很少比例的手續(xù)費(fèi)用。有時(shí)候，人們討論直接處理類型的交易商是否屬于ECN類型。真正的ECN交易商必須顯示客戶訂單的數(shù)量，從而允許其他客戶與這些訂單成交。通過(guò)ECN平臺(tái)，交易商能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性，從而執(zhí)行交易。透明性意味著客戶可以進(jìn)入真實(shí)的外匯市場(chǎng)，客戶訂單直接輸送至銀行間市場(chǎng)，自動(dòng)執(zhí)行。無(wú)交易員的報(bào)價(jià)通常較低，并且成交迅速。在美國(guó)外匯交易商中，盈透證券有限責(zé)任公司（其中的外匯交易）是ECN交易模式的典型代表。