行為金融學(xué)從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場的現(xiàn)象和問題。

本質(zhì)上，行為金融理論是深入研究被傳統(tǒng)金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過程，是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。行為金融理論從人的角度來解釋市場行為，充分考慮市場參與者的心理因素的作用，以人們的實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn)討論投資者的投資決策對(duì)市場價(jià)格的影響。行為金融理論在我國的研究仍處于理論模型和策略介紹階段，近年來也開始運(yùn)用行為金融理論來研究我國證券市場上的實(shí)際問題。行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)1.行為金融學(xué)的心理學(xué)理論支撐。

（1）認(rèn)知偏差理論。人們總是依靠經(jīng)驗(yàn)法則做出決策，但經(jīng)驗(yàn)法則常常會(huì)導(dǎo)致一些不自覺的偏誤，特維斯基和卡尼曼稱其為啟發(fā)式偏差。正是這些偏差的存在使投資者在決策時(shí)容易偏離“貝葉斯法則”預(yù)期。

（2）框架依賴?？蚣芤蕾囀侵讣榷ǖ谋砻娆F(xiàn)象的差異也會(huì)帶來實(shí)質(zhì)的改變，它反映出入們認(rèn)知和情感因素的相互作用，即描述決策問題的形式模糊會(huì)影響人們對(duì)決策問題本身的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而影響人們的決策和行為。

2. 行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)。

（1）前景理論。前景理論是行為金融理論在經(jīng)濟(jì)生活中應(yīng)用最廣的理論之一。前景理論是行為金融理論的重要理論基礎(chǔ)，最先是由馬科維茨提出，由行為經(jīng)濟(jì)學(xué)先驅(qū)卡尼曼和特沃茨基推動(dòng)發(fā)展的。根據(jù)前景理論，行為投資者在損失的情況下通常是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，而在盈利時(shí)則往往是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，并且投資者損失時(shí)所感受到的痛苦通常又遠(yuǎn)大于盈利時(shí)所獲得的愉悅。這與現(xiàn)實(shí)中的情況是基本一致的。

（2）套利限制理論。套利限制是行為金融學(xué)對(duì)經(jīng)典金融理論提出質(zhì)疑和修正的重要工具。經(jīng)典金融理論構(gòu)架中的重要支撐部分是有效市場假說(EMH)。EMH認(rèn)為在市場中，理性的交易者能夠正確評(píng)估證券的價(jià)格，如果還存在很多非理性交易者，那么一方面如果非理性交易者的非理性行為相互抵消，則對(duì)市場的有效性沒有影響；另一方面，如果非理性交易者的非理性方向是相同的，這時(shí)候由于套利的存在，短期內(nèi)的價(jià)格偏離很快也會(huì)得到糾正，從而使市場能夠恢復(fù)效率。但是，行為金融學(xué)認(rèn)為套利的力量不可能不受條件限制，在各種客觀約束下，套利無法剔除非理性行為對(duì)理性行為的長期并且是實(shí)質(zhì)性的影響，所以有效市場是存在的。

（3）行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型。現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論認(rèn)為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個(gè)投資組合，最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上。行為組合理論認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的投資者無法做到這一點(diǎn)，資產(chǎn)組合是基于對(duì)不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)以及基于投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)程度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略。與傳統(tǒng)金融學(xué)不同，行為資產(chǎn)定價(jià)模型中的投資者分為信息交易者和噪聲交易者兩類。信息交易者是嚴(yán)格按傳統(tǒng)金融學(xué)行事的理性交易者，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差；噪聲交易者則不按傳統(tǒng)金融學(xué)行事，會(huì)犯各種認(rèn)知偏差錯(cuò)誤。兩類交易者互相影響共同決定資產(chǎn)價(jià)格。行為金融學(xué)的投資行為模型基于非理性行為的行為金融學(xué)模型可分兩類：一類是基于投資者的有偏預(yù)期，在模型中考慮非理性投