行為金融學從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現(xiàn)象和問題。

本質(zhì)上，行為金融理論是深入研究被傳統(tǒng)金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經(jīng)濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。行為金融理論從人的角度來解釋市場行為，充分考慮市場參與者的心理因素的作用，以人們的實際決策心理為出發(fā)點討論投資者的投資決策對市場價格的影響。行為金融理論在我國的研究仍處于理論模型和策略介紹階段，近年來也開始運用行為金融理論來研究我國證券市場上的實際問題。行為金融學的理論基礎(chǔ)1.行為金融學的心理學理論支撐。

（1）認知偏差理論。人們總是依靠經(jīng)驗法則做出決策，但經(jīng)驗法則常常會導致一些不自覺的偏誤，特維斯基和卡尼曼稱其為啟發(fā)式偏差。正是這些偏差的存在使投資者在決策時容易偏離“貝葉斯法則”預期。

（2）框架依賴。框架依賴是指既定的表面現(xiàn)象的差異也會帶來實質(zhì)的改變，它反映出入們認知和情感因素的相互作用，即描述決策問題的形式模糊會影響人們對決策問題本身的認識，進而影響人們的決策和行為。

2. 行為金融學的理論基礎(chǔ)。

（1）前景理論。前景理論是行為金融理論在經(jīng)濟生活中應(yīng)用最廣的理論之一。前景理論是行為金融理論的重要理論基礎(chǔ)，最先是由馬科維茨提出，由行為經(jīng)濟學先驅(qū)卡尼曼和特沃茨基推動發(fā)展的。根據(jù)前景理論，行為投資者在損失的情況下通常是風險偏好的，而在盈利時則往往是風險規(guī)避的，并且投資者損失時所感受到的痛苦通常又遠大于盈利時所獲得的愉悅。這與現(xiàn)實中的情況是基本一致的。

（2）套利限制理論。套利限制是行為金融學對經(jīng)典金融理論提出質(zhì)疑和修正的重要工具。經(jīng)典金融理論構(gòu)架中的重要支撐部分是有效市場假說(EMH)。EMH認為在市場中，理性的交易者能夠正確評估證券的價格，如果還存在很多非理性交易者，那么一方面如果非理性交易者的非理性行為相互抵消，則對市場的有效性沒有影響；另一方面，如果非理性交易者的非理性方向是相同的，這時候由于套利的存在，短期內(nèi)的價格偏離很快也會得到糾正，從而使市場能夠恢復效率。但是，行為金融學認為套利的力量不可能不受條件限制，在各種客觀約束下，套利無法剔除非理性行為對理性行為的長期并且是實質(zhì)性的影響，所以有效市場是存在的。

（3）行為組合理論和行為資產(chǎn)定價模型?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論認為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個投資組合，最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上。行為組合理論認為現(xiàn)實中的投資者無法做到這一點，資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)風險程度的認識以及基于投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標和風險程度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略。與傳統(tǒng)金融學不同，行為資產(chǎn)定價模型中的投資者分為信息交易者和噪聲交易者兩類。信息交易者是嚴格按傳統(tǒng)金融學行事的理性交易者，不會出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差；噪聲交易者則不按傳統(tǒng)金融學行事，會犯各種認知偏差錯誤。兩類交易者互相影響共同決定資產(chǎn)價格。行為金融學的投資行為模型基于非理性行為的行為金融學模型可分兩類：一類是基于投資者的有偏預期，在模型中考慮非理性投