fama三因素模型的三個因素是：市場資產(chǎn)組合(Rm? Rf)、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)。

1、Fama-French三因子模型的由來首先，馬科維茨1952年發(fā)表了《投資組合選擇》，開創(chuàng)了現(xiàn)代投資組合理論。他提出了“均值-方差”模型，認為要想使投資者的效用達到最大，必須滿足以下條件：當(dāng)風(fēng)險（方差）相同的時候，獲得最高的收益率；或者是在獲得的收益一定的情況下，風(fēng)險最小。因此在構(gòu)建投資組合的時候應(yīng)該使每個資產(chǎn)之間的協(xié)方差降至最小。Fama和French 1992年對美國股票市場決定不同股票回報率差異的因素的研究發(fā)現(xiàn)，股票的市場的beta值不能解釋不同股票回報率的差異，而上市公司的市值、賬面市值比、市盈率可以解釋股票回報率的差異。Fama and French 認為，上述超額收益是對CAPM 中β未能反映的風(fēng)險因素的補償。表達式Fama和French 1993年指出可以建立一個三因子模型來解釋股票回報率。模型認為，一個投資組合(包括單個股票)的超額回報率可由它對三個因子的暴露來解釋，這三個因子是：市場資產(chǎn)組合(Rm? Rf)、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)。這個多因子均衡定價模型可以表示為：E(Rit) ?Rft= βi[E(Rmt?Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMIt)其中Rft表示時間t的無風(fēng)險收益率；Rmt表示時間t的市場收益率；Rit表示資產(chǎn)i在時間t的收益率；E(Rmt) ? Rft是市場風(fēng)險溢價，SMBt為時間t的市值(Size)因子的模擬組合收益率(Small minus Big)，HMIt為時間t的賬面市值比(book—to—market)因子的模擬組合收益率(High minus Low)。β、si和hi分別是三個因子的系數(shù)，回歸模型表示如下：Rit? Rft= ai+ βi(Rmt? Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit但是，我們應(yīng)該看到，三因子模型并不代表資本定價模型的完結(jié)，在最近的研究發(fā)現(xiàn)，三因子模型中還有很多未被解釋的部分，如短期反轉(zhuǎn)、中期動量、波動、偏度、賭博等因素。