歐債危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于統(tǒng)一貨幣和分散財(cái)政的矛盾。

只有實(shí)現(xiàn)貨幣和財(cái)政雙統(tǒng)一，歐元區(qū)國家才能從根本上杜絕危機(jī)的重演。雖然目前幾個(gè)主要危機(jī)國的救援方案和減赤計(jì)劃已基本就位，但要徹底擺脫危機(jī)，還需經(jīng)歷一個(gè)漫長的痛苦過程。歐債危機(jī)并非歐元危機(jī)，因此，各國外匯儲(chǔ)備在危機(jī)中遭受的損失不大。真正對全球以及我國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害的是歐洲經(jīng)濟(jì)很可能因此長期陷入衰退。考慮到歐洲在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，建議政府可在多邊框架下對歐元區(qū)進(jìn)行必要救助。國內(nèi)企業(yè)尤其是銀行企業(yè)應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，積極發(fā)起對歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購活動(dòng)。 由于實(shí)行統(tǒng)一的貨幣制度，資金相對匱乏的小國可以搭資金充裕國家的便車，坐享歐元區(qū)統(tǒng)一低利率所帶來的好處。預(yù)計(jì)，第二輪救援計(jì)劃實(shí)施后，希臘政府在2013年～2015年債務(wù)違約的可能性將大幅降低。今后來自希臘的主要風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)政府在執(zhí)行財(cái)政緊縮和赤字縮減計(jì)劃過程中所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)。 歐債危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于統(tǒng)一貨幣和分散財(cái)政的矛盾 盡管引發(fā)歐債危機(jī)的直接導(dǎo)火索是2008年全球金融危機(jī)，但正如大多數(shù)人所認(rèn)同的那樣，歐債危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于歐元區(qū)“統(tǒng)一貨幣”和“分散財(cái)政”的矛盾。由于實(shí)行統(tǒng)一的貨幣制度，希臘、愛爾蘭、葡萄牙等資金相對匱乏的小國可以搭德國、法國等資金充裕國家的便車，坐享歐元區(qū)統(tǒng)一低利率所帶來的好處。同時(shí)，由于財(cái)政決策分散，各國政府在本國財(cái)政政策選擇上有充分的自主權(quán)，為推動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)力偏弱的國家有很強(qiáng)的利用低利率融資（而不是高稅收）來維持其高財(cái)政開支的動(dòng)機(jī)。較低的利率環(huán)境和較高的公共開支又會(huì)刺激私人部門擴(kuò)大借貸規(guī)模。這樣一來，這些國家的公共部門和私人部門的債務(wù)就會(huì)長期處于超量擴(kuò)張狀態(tài)，結(jié)果必然導(dǎo)致其國內(nèi)工資和物價(jià)水平持續(xù)上漲。而工資和物價(jià)水平持續(xù)上漲會(huì)嚴(yán)重?fù)p害這些國家產(chǎn)業(yè)部門的國際競爭力，導(dǎo)致出口減少，國際收支惡化，企業(yè)盈利能力下降，政府稅基萎縮。當(dāng)上述矛盾積累到一定程度，必然爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。 由于歐洲國家在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后普遍建立了高福利制度，因此，很多學(xué)者將此次歐債危機(jī)歸咎于歐洲所實(shí)行的高福利制度。但若仔細(xì)觀察后會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然高福利制度通常會(huì)導(dǎo)致高失業(yè)，但高福利制度并非引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本原因。瑞典、挪威等貨幣獨(dú)立的北歐國家，雖然長期實(shí)行高福利制度，但其國內(nèi)債務(wù)問題并不嚴(yán)重（盡管失業(yè)率偏高）。原因在于，這些國家都擁有獨(dú)立的主權(quán)貨幣，如果政府過度依賴發(fā)債融資，那么，可能的后果有二：（1）推高利率，抑制投資、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長；（2）保持低利率，但會(huì)因此產(chǎn)生嚴(yán)重的通貨膨脹。因此，雖然瑞典、挪威等貨幣獨(dú)立的國家實(shí)行高福利制度，但所需資金主要是借助稅收而不是依靠發(fā)債籌集的。 在歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣制度下，由于希臘、葡萄牙等高福利國家的政府能以很低的利率融到資金，因此，更傾向于通過大量舉債而不是通過提高稅負(fù)來維系其高福利開支（充分利用歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣的好處）。因?yàn)檫@些國家的政府知道，由大規(guī)模發(fā)債所引發(fā)的通脹，是由所有歐元區(qū)國家共同承擔(dān)而不是由其一國承擔(dān)。當(dāng)貨幣區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況良好、借貸利率保持在低位時(shí)，這種融資模式尚可維系。但是一旦經(jīng)濟(jì)狀況惡化，政府收入銳減，信用評級(jí)下調(diào)，融資成本攀升，則很容易爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。因此，高福利制度并不是引發(fā)歐債危機(jī)的根本原因，引發(fā)歐債危機(jī)的根本原因在于“統(tǒng)一貨幣”和“分散財(cái)政”的矛盾——因?yàn)樗L了歐元區(qū)成員國過度發(fā)債融資的道德風(fēng)險(xiǎn)。 盡管高福利制度并不是引發(fā)歐債危機(jī)的根本原因，但從長期看，高福利必然導(dǎo)致高失業(yè)。一方面，高福利必然伴隨高稅收，而高稅收會(huì)增加企業(yè)稅負(fù)，削薄企業(yè)利潤；另一方面，高福利制度也會(huì)推高勞動(dòng)力成本，從而進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤。因此，高福利制度抑制企業(yè)投資，推高失業(yè)率。根據(jù)歐盟委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，最近10年，歐盟27國的平均宏觀稅負(fù)占GDP的比重高達(dá)45%左右，導(dǎo)致失業(yè)率居高不下，即使在經(jīng)濟(jì)景氣度較高的2007年，歐元區(qū)的失業(yè)率也在7%以上。 此次歐債危機(jī)，除因?qū)嵭懈吒＠贫葘?dǎo)致政府過度舉債外，還有另外一個(gè)重要原因：房地產(chǎn)泡沫。金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)部分成員國房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行壞賬激增，政府因?qū)︺y行實(shí)施救助（注資），導(dǎo)致赤字大幅飆升，最終演變?yōu)槿娴膫鶆?wù)危機(jī)。此次歐元區(qū)債務(wù)問題比較嚴(yán)重的幾個(gè)國家，都或多或少與房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂有關(guān)，這其中最典型的是愛爾蘭。金融危機(jī)爆發(fā)前，愛爾蘭政府的債務(wù)問題并不嚴(yán)重，2007年政府債務(wù)余額僅占GDP的24.8%。金融危機(jī)爆發(fā)后，愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行壞賬大幅攀升，為避免銀行破產(chǎn)，愛爾蘭政府自2008年起被迫對其國內(nèi)銀行進(jìn)行注資，結(jié)果導(dǎo)致財(cái)政赤字大幅攀升。 2008年～2011年，愛爾蘭政府赤字占比分別為7.4%、13.9%、30.9%，呈加速增長態(tài)勢。而在2008年之前，愛爾蘭政府在絕大多數(shù)年份為財(cái)政盈余。 2008年～2010年，愛爾蘭政府累計(jì)向國內(nèi)銀行注資376.6億歐元，并將四家銀行收歸國有。由此可以看出，愛爾蘭債務(wù)危機(jī)完全是由房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂引起的，而非高福利引起。歐元集團(tuán)之所以提出建立永久性危機(jī)救助機(jī)制（ESM），一個(gè)重要的目的就是為了應(yīng)對在貨幣區(qū)制度下經(jīng)常發(fā)生的因銀行壞賬激增而導(dǎo)致的政府債務(wù)危機(jī)。