20世紀80年代到90年代初，日本——這個曾經紅極一時的經濟體開始陷入泡沫經濟危機的泥灘，難以自拔。

此次危機以1991年初，四大證券公司舞弊丑聞被曝光為爆發(fā)點，經濟形勢急轉直下，從泡沫景氣轉為衰退和蕭條。

80年代末的日本，街頭巷尾充斥著“煉金術”之類的大眾讀物，“理財技巧”成為全民流行語，一半以上的日本人都持有股票。

1989年，泡沫經濟的最高峰，日本沉浸在一個“地價不倒”的神話中?！鞍褨|京的地皮全部賣掉就可以買下美國，然后再把美國土地出租給美國人住?！痹诋敃r的日本報紙上，這樣的言論經?？梢钥吹剑⑶冶淮蟛糠秩毡救私邮懿⒁詾楹?。據日本國土廳公布的調查統(tǒng)計數據，80年代中期，隨著大量資金涌入房地產行業(yè)，日本地價開始瘋狂飆升。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價格每年以兩位數上升，1987年住宅用地價格竟上升了30.7%，商業(yè)用地則跳升了46.8%。

1990年，六大城市中心的地價指數比1985年上漲了約90%。在東京都市圈，從1986年開始，出現(xiàn)了幾乎是垂直式的地價上漲，高峰期1990年的地價大約是1983年的2.5倍。隨著地價的暴漲，城市住宅價格也開始水漲船高。一般來說，勞動者僅靠工資收入所能購入住宅的價格限度應是年收入的5倍左右。在1990年，東京都市圈的住宅價格與年收入之比已經超過了10倍，在核心地區(qū)更是達到了近20倍的水平。即使在大阪都市圈，這個比值也超過了7倍。除了地價，股市正創(chuàng)造著另一個“不敗”的神話。日本證券公司的老板騎著火箭在美國時代周刊的封面上出現(xiàn)。

1989年末最后一天更是創(chuàng)下接近4萬日元的歷史最高。當時，日本股市的市盈率高達80倍（美國、英國、中國香港的市盈率為25～30倍），但人們并沒有預計到危機。格林斯潘說：“不到泡沫破裂，人們便無法斷定它是不是泡沫?！?990年市場交易的第一天為轉折點，日經股價落入了地獄。自那時候開始，日本股票市場陷入了長達十多年的熊市之中。緊接著是地產。

1991年，巨大的地產泡沫自東京開始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本賣不出去，陸續(xù)竣工的樓房沒有住戶，空房到處都是。房地產價格狂跌，當年，六大城市的房地產價格就下降了15%～20%。據2005年日本國土交通省發(fā)表的地價統(tǒng)計數據，日本全國的平均地價連續(xù)14年呈下跌趨勢。與1991年相比，住宅地價已經下跌了46%，基本回到了地產泡沫產生前1985年的水平；商業(yè)用地下跌了約70%，為1974年以來的最低點。當日本政府意識到泡沫的嚴重性時，他們采取了強硬的擠泡沫手法。首先提高銀行利率，進行宏觀調控。其次是從財政政策上入手。

1990年3月，大藏省在政府稅制調查會中設置了土地稅制小委員會，探討對土地稅制的強化問題。

10月，確定了以設立地價稅為支柱的土地稅制的改革方向，并制定了《土地基本法》，次年4月開始征收地價稅。

1990年12月，土地政策審議會決定拉低地價，正式開始擠壓泡沫。從1991年開始，資產負債額在1000萬日元以上的倒閉企業(yè)每年都達1萬家以上。與此同時，倒閉企業(yè)的負債規(guī)模也達到了空前的水平。在這次經濟危機的沖擊下，1994年12月，東京協(xié)和、安全兩家信用社相繼倒閉，到1997年金融機構倒閉達到了高峰，就連山一證券和北海道拓殖銀行也難逃破產的噩運。這樣，日本金融機構不會倒閉的神話破滅了，不良債權增加了、信用等級評估下降了、企業(yè)的生存和政府宏觀調控的力度受到嚴重影響。

20世紀90年代破滅的日本房地產泡沫是歷史上影響時間最長的一次。受此影響，日本經濟進入了歷史上最為漫長的衰退期，陷入了長達15年的蕭條和低迷。即使到現(xiàn)在，日本經濟也未能徹底走出陰影。無怪乎人們常稱這次房地產泡沫是“二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗”，把20世紀90年代視為日本“失去的十年”。