1刺激在華的美國資本回流

由于更低的稅負環(huán)境，更透明的政商關(guān)系，以及對沖人民幣貶值的影響，在中國的美國資本，將更有動力撤離中國，尤其是在川普稅改法案里對海外利潤回流的稅收框架的改變，會更進一步刺激美國公司的撤離。

美國資本的撤離，一方面會降低就業(yè)和居民收入，但另一方面也給中國本土企業(yè)以新的發(fā)展機會。

事實上，在大量外資進入中國市場之后，不少本土企業(yè)因為管理、技術(shù)落后的原因，不得不面臨虧損甚至破產(chǎn)的問題。

比如中國的機床行業(yè)，就在外資巨頭（馬扎克、西門子、哈斯等）的競爭下虧損累累，一批本土企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。

外資的撤離，會給這些本土企業(yè)重新發(fā)展的機會。但沒有了 “鯰魚效應(yīng)”，行業(yè)如何實現(xiàn)迭代升級，又將是經(jīng)濟面臨的新的問題。

如果全球減稅浪潮真的形成，那么除了美國企業(yè)，其他外資企業(yè)撤離中國的可能性也將增加，如果中國的稅費體系繼續(xù)錯綜復(fù)雜，稅負總量居高不下的話。

2資本外流的壓力

資本外流的壓力，除了外資企業(yè)的利潤回流和投資撤離之外，還表現(xiàn)為金融市場資本外流的壓力。

盡管中國自去年以來，實施了史無前例的嚴(yán)格的資本管制措施，但這一措施在國內(nèi)經(jīng)濟的兩大問題（房地產(chǎn)庫存和產(chǎn)能過剩）解決之后，將會逐漸回歸正常。放松資本管制，是人民幣國際化，“一帶一路”以及中國扮演負責(zé)任大國角色的必然要求。

隨著減稅計劃的實施，美國經(jīng)濟將獲得消費和投資增長的強勁支撐，其經(jīng)濟表現(xiàn)很可能會在全球范圍內(nèi)一奇絕塵。屆時其資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，也可能在經(jīng)濟基本面的支撐下，優(yōu)于中國市場。

資本追求更高更確定的收益，自然會有動力流入美國。

3人民幣重回貶值通道

今年初以來，人民幣對美元匯率從 6.9的水平一路高歌猛進，升值反彈至6.4的高點，又重新進入下降通道，貶值到最新的6.6。

一旦川普稅改落地后，疊加美聯(lián)儲持續(xù)的加息和縮表，人民幣的貶值壓力，遠未釋放。未來的一段時間，人民幣將重回貶值通道，未來一年之內(nèi)，有相當(dāng)可能繼續(xù)回到 7.0附近。

今年以來，人民幣的反彈，很大的原因是美元指數(shù)的持續(xù)疲軟。

而美元的走弱，又是因為金融市場從此前亢奮的 “川普交易”掉頭到另一個極端，即對川普政府極度失望，任何川普的負面新聞，都可以成為美元走弱的理由。事實上，市場對這樣負面的風(fēng)險（ownsie），有交易過度的可能。

如今川普稅改法案獲得通過，金融市場對美元的定價，可能會有一波糾偏式的反彈。結(jié)合美聯(lián)儲的加息和縮表，以及美國經(jīng)濟基本面的持續(xù)走強，形成一波長期的美元強勢表現(xiàn)。強勢美元，疊加資本外流的壓力，對人民幣來說，就構(gòu)成了雙重的貶值壓力。

4中國的資產(chǎn)價格泡沫可能被動萎縮

眾所周知，這里的資產(chǎn)價格泡沫，指的是房價。在 “凍樓”的行政干預(yù)與嚴(yán)格的資本管制下，資產(chǎn)價格的破裂，發(fā)生的可能性很小。但是隨著美國經(jīng)濟三大組合拳的持續(xù)施壓，中國資產(chǎn)價格泡沫，將持續(xù)承受被動萎縮的壓力。

這三大組合拳即是：加息 +縮表+減稅。

邏輯簡單而清晰：

美國未來持續(xù)的加息會繼續(xù)拉大中國兩國的利差，這在利率平價的底層規(guī)律下，會對人民幣形成中期的貶值壓力。

中國為了維持相對均衡的利差水平，不得不在某個時點（可能在本月或明年上半年）被動加息（盡管中國央行的自主性在增加，但還遠遠未到可以脫離美聯(lián)儲獨立制定貨幣政策的地步），而（持續(xù)）加息往往是刺破資產(chǎn)價格泡沫最有力也是最根本的工具，效果相當(dāng)于釜底抽薪。

縮表其實和加息的效果類似。簡單來說，就是美聯(lián)儲收回市場上過多的美元，這會對美元形成支撐。強勢美元會讓人民幣形成壓力，中國央行要保持匯率穩(wěn)定，必須同樣 ‘縮表’，收回市場過多的人民幣。

只是在中國的縮表，更多地表現(xiàn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)的去杠桿，而商業(yè)銀行去杠桿，最直接的影響，便是房地產(chǎn)的去杠桿。此部分在之前的文章中有詳細論述，不贅述。

而減稅的邏輯，則是通過降低美國企業(yè)和居民的負擔(dān)刺激投資和消費來刺激經(jīng)濟增長，進而引導(dǎo)全球資本流入美國，進而也會對人民幣資產(chǎn)形成下行的壓力。

5留給中國的時間還有多久 ?

此前不久，英國央行已經(jīng)啟動十年來的首次加息。而就在本周，韓國央行亦宣布近六年來的首次加息。而老大哥美聯(lián)儲在本月也將完成本年度的最后一次加息，在次之前，參議院通過特朗普稅改法案，可謂時機正好。

中國至今還沒有調(diào)整過基準(zhǔn)利率，但在全球央行都在先后開啟加息通道的進程中，留給中國 “獨善其身”的時間并不會太多。

美國的企業(yè)和民眾，將在稅改法案落地后，獲得實實在在的好處，代價是美國的政府將面臨更大的財政赤字。從這個意義上，倒是真正的實現(xiàn)了 “藏富于民”。

【微語】留學(xué)是一個人的修行，在這里你看到了不同文化背景下的人生百態(tài)。