NO.1 刺激在華的美國資本回流

更低的稅負(fù)環(huán)境，更透明的政商關(guān)系，以及對(duì)沖人民幣貶值的影響，在中國的美國資本，將更有動(dòng)力撤離中國，尤其是在川普稅改法案里對(duì)海外利潤回流的稅收框架的改變，會(huì)更進(jìn)一步刺激美國公司的撤離。

美國資本的撤離，一方面會(huì)降低就業(yè)和居民收入，但另一方面也給中國本土企業(yè)以新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，在大量外資進(jìn)入中國市場之后，不少本土企業(yè)因?yàn)楣芾?、技術(shù)落后的原因，不得不面臨虧損甚至破產(chǎn)的問題。比如中國的機(jī)床行業(yè)，就在外資巨頭（馬扎克、西門子、哈斯等）的競爭下虧損累累，一批本土企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。

外資的撤離，會(huì)給這些本土企業(yè)重新發(fā)展的機(jī)會(huì)。但沒有了“鯰魚效應(yīng)”，行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí)，又將是經(jīng)濟(jì)面臨的新的問題。

如果全球減稅浪潮真的形成，那么除了美國企業(yè)，其他外資企業(yè)撤離中國的可能性也將增加，如果中國的稅費(fèi)體系繼續(xù)錯(cuò)綜復(fù)雜，稅負(fù)總量居高不下的話。

NO.2資本外流的壓力

資本外流的壓力，除了外資企業(yè)的利潤回流和投資撤離之外，還表現(xiàn)為金融市場資本外流的壓力。

盡管中國自去年以來，實(shí)施了史無前例的嚴(yán)格的資本管制措施，但這一措施在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩大問題（ 房地產(chǎn)庫存和產(chǎn)能過剩） 解決之后，將會(huì)逐漸回歸正常。放松資本管制，是人民幣國際化，“一帶一路”以及中國扮演負(fù)責(zé)任大國角色的必然要求。

隨著減稅計(jì)劃的實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)將獲得消費(fèi)和投資增長的強(qiáng)勁支撐，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很可能會(huì)在全球范圍內(nèi)一奇絕塵。屆時(shí)其資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，也可能在經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下，優(yōu)于中國市場。

資本追求更高更確定的收益，自然會(huì)有動(dòng)力流入美國。

NO.3人民幣重回貶值通道

一旦川普稅改落地后，疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息和縮表，人民幣的貶值壓力，遠(yuǎn)未釋放。未來的一段時(shí)間，人民幣將重回貶值通道，未來一年之內(nèi)，有相當(dāng)可能繼續(xù)回到7.0附近。

今年以來，人民幣的反彈，很大的原因是美元指數(shù)的持續(xù)疲軟。

而美元的走弱，又是因?yàn)榻鹑谑袌鰪拇饲翱簥^的“川普交易”掉頭到另一個(gè)極端，即對(duì)川普政府極度失望，任何川普的負(fù)面新聞，都可以成為美元走弱的理由。事實(shí)上，市場對(duì)這樣負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)（ownsie），有交易過度的可能。

如今川普稅改法案獲得通過，金融市場對(duì)美元的定價(jià)，可能會(huì)有一波糾偏式的反彈。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表，以及美國經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)走強(qiáng)，形成一波長期的美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。強(qiáng)勢(shì)美元，疊加資本外流的壓力，對(duì)人民幣來說，就構(gòu)成了雙重的貶值壓力。

NO.4中國的資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能被動(dòng)萎縮

眾所周知，這里的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，指的是房價(jià)。在“凍樓”的行政干預(yù)與嚴(yán)格的資本管制下，資產(chǎn)價(jià)格的破裂，發(fā)生的可能性很小。但是隨著美國經(jīng)濟(jì)三大組合拳的持續(xù)施壓，中國資產(chǎn)價(jià)格泡沫，將持續(xù)承受被動(dòng)萎縮的壓力。

這三大組合拳即是：加息+縮表+減稅。

邏輯簡單而清晰：

美國未來持續(xù)的加息會(huì)繼續(xù)拉大中國兩國的利差，這在利率平價(jià)的底層規(guī)律下，會(huì)對(duì)人民幣形成中期的貶值壓力。

中國為了維持相對(duì)均衡的利差水平，不得不在某個(gè)時(shí)點(diǎn) （可能在本月或明年上半年）被動(dòng)加息（盡管中國央行的自主性在增加，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到可以脫離美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立制定貨幣政策的地步），而（持續(xù)）加息往往是刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫最有 力也是最根本的工具，效果相當(dāng)于釜底抽薪。

縮表其實(shí)和加息的效果類似。簡單來說，就是美聯(lián)儲(chǔ)收回市場上過多的美元，這會(huì)對(duì)美元形成支撐。強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)讓人民幣形成壓力，中國央行要保持匯率穩(wěn)定，必須同樣‘縮表’，收回市場過多的人民幣。

只是在中國的縮表，更多地表現(xiàn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)的去杠桿，而商業(yè)銀行去杠桿，最直接的影響，便是房地產(chǎn)的去杠桿。此部分在之前的文章中有詳細(xì)論述，不贅述。

而減稅的邏輯，則是通過降低美國企業(yè)和居民的負(fù)擔(dān)刺激投資和消費(fèi)來刺激經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而引導(dǎo)全球資本流入美國，進(jìn)而也會(huì)對(duì)人民幣資產(chǎn)形成下行的壓力。

以上四點(diǎn)，就是川普減稅政策主要給中國造成的影響。