金融學（ Finance）

金融學概況

金融學從 經(jīng)濟學 分化出來的，是研究公司、個人、政府、與其他機構(gòu)如何招募和投資資金的學科。傳統(tǒng)的金融學研究領域大致有兩個方向：宏觀層面的 金融市場 運行理論和微觀層面的公司 投資 理論。

金融學的學科體系

金融學的學科體系是由從不同角度研究 金融系統(tǒng) 的各個方面的活動及其規(guī)律的各分支學科綜合構(gòu)成的有機體系。金融學學科體系應大體分為 宏觀金融分析 (macro-financial analysis)和 微觀金融分析 (micro-financial analysis)；微觀金融分析有兩大分支：金融市場分析和金融中介分析；在金融市場與金融中介分析之下是技術層面和管理層面的學科。

微觀金融分析和宏觀金融分析分別從個體和整體角度研究金融運行規(guī)律。金融決策分析主要研究金融主體投 融資決策 行為及其規(guī)律，服務于決策的 金融理論 “由一系列概念和 定量模型 組成 ”。這樣的金融決策理論是 個人理財 、 公司理財 乃至一切有理財要求的部門所共同需要的。該領域的分支學科包括 金融市場學 、 證券投資學 、 公司財務學 、 金融工程學 、 金融風險管理 、 金融資產(chǎn)定價 等。近幾十年該領域的研究得到十分迅速的發(fā)展，并取得了優(yōu)異的成就，獲得了多次 諾貝爾經(jīng)濟學獎。例如，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的 馬科維茨 的 資產(chǎn)組合理論 、 夏普的資本資產(chǎn)定價模型 、 莫迪里安尼 —米勒定理 (即 M—M定理 )；1997年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的布萊克—斯科爾斯—莫頓的期權定價公式等。這些理論在推動金融理論研究和金融市場發(fā)展方面作出了重要的貢獻。

1、微觀金融學（Finance）

也即國際學術界通常理解的 Finance，主要含公司金融、投資學和 證券市場 微觀結(jié)構(gòu)（ Securities Market Microstructure）三個大的方向。微觀金融學科通常設在 商學院 的金融系內(nèi)。微觀金融學是目前我國金融學界和國際學界差距最大的領域，急需改進。

2、宏觀金融學（Macro Finance）

國際學術界通常把與微觀金融學相關的宏觀問題研究稱為宏觀金融學（ Macro Finance）。我個人認為，Macro Finance 又可以分為兩類：一是 微觀金融學 的自然延伸，包括以國際資產(chǎn)定價理論為基礎的 國際證券投資 和 公司金融 （ International Asset Pricing An Corporate Finance）、金融市場和 金融中介機構(gòu) （ Financial Market An Intermeiations ）等等。這類研究通常設在商學院的金融系和經(jīng)濟系內(nèi)。第二類是國內(nèi)學界以前理解的“金融學”，包括“ 貨幣銀行學 ”和“國際金融”等專業(yè),涵蓋有關貨幣、銀行、國際收支、 金融體系 穩(wěn)定性、 金融危機 的研究。這類專業(yè)通常設在經(jīng)濟系內(nèi)。

宏觀金融學的研究在中國有特別的意義。這是因為微觀金融學的理論基礎是 有效市場理論，而這樣的市場在中國尚未建立，所以公司和投資者都受到更大范圍的宏觀因素影響。金融學模型總會在開始說 “讓我們假設……”，例如，以金融的范式—— 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM）為例，詹森 （ 1972）歸納出CAPM建立在下述七個假設上：所有投資者追求單周期的財富期望效用最大化；根據(jù) 期望收益 的均值和方差選擇 資產(chǎn)組合 ；可以無限量地拆借資金；對所有資產(chǎn)的收益回報有相同的估計；他們是價格的接受者，資本市場是 完全競爭 的；資產(chǎn)總量是固定的，沒有新發(fā)行的證券，并且證券可以完全分離，交易無成本；最后，資本市場無 稅收。這些假設顯然過于苛刻，尤其在中國這樣的不 成熟市場 更難成立。

諸如此類的假設，側(cè)面反映了宏觀經(jīng)濟體制、 金融中介 和市場安排等問題。而這些問題，正是我這里所定 “宏觀金融學”的研究內(nèi)容。我們必須重視對這些假設本身的研究。

金融學的發(fā)展趨勢

1．金融學科體系向微觀化轉(zhuǎn)變

20世紀初期，金融學研究內(nèi)容主要包括貨幣、銀行、信用三個方面，從宏觀經(jīng)濟學視角研究貨幣、信用、銀行、金融市場在 經(jīng)濟運行 中的地位、功能以及金融在 現(xiàn)代市場經(jīng)濟 中的核心作用。后來隨著 凱恩斯主義 的興起又加入了貨幣政策、 金融調(diào)控 的內(nèi)容?？傮w來講，當時的金融學側(cè)重于宏觀層面的研究，也就是現(xiàn)在國際學術界所定義的 “宏觀金融”。直到20世紀中期，隨著以 直接融資模式 為主的資本市場的興起，市場對關于公司理財、資產(chǎn)價值評估、 風險管理 等方面的研究和 人才需求 也變得非常強烈，這就直接促進了 “微觀金融”的產(chǎn)生和發(fā)展?！拔⒂^金融”是從微觀的角度，以資本市場為研究對象，主要研究金融與金融體系、時間和 資源分配 、價值評估模型、風險管理與投資組合、資產(chǎn)定價、公司理財?shù)葍?nèi)容。涉及公司金融、投資學和 證券市場微觀結(jié)構(gòu) 等三個大的方向。發(fā)展至今，金融學的內(nèi)容大體包括兩部分，即 “宏觀金融”和“微觀金融”。但是，西方國家的大多數(shù)學者認為“宏觀金融”的內(nèi)容實際上就是經(jīng)濟學內(nèi)容的一部分，沒有充分的理由把“宏觀金融”作為一個單獨的學科或?qū)I(yè)來開設。因而，國外的高校大都把從事這一領域的研究和教學工作掛在經(jīng)濟系或經(jīng)濟學院。這事實上等于是把金融學中關于宏觀的部分剝離出去，而賦予“微觀金融”以金融學的定義。

2．數(shù)量化在金融學中占據(jù)了日益重要的地位

當代微觀金融理論的核心理論基礎是 公司金融理論 和資本市場理論，而資本成本理論和資本資產(chǎn)定價理論又分別是公司金融和資本市場理論的核心。資本成本理論研究的主要內(nèi)容包括：如何投資 (項目價值決策)；如何 融通資金 ( 資本結(jié)構(gòu)決策 )；為投資人提供多少回報(股利政策決策)等。資本資產(chǎn)定價理論在馬科維茨的均值一方差方法的基礎上主要分析在不確定性條件下，資產(chǎn)收益 的決定，資產(chǎn)收益與風險的測量以及任何一種資產(chǎn)的預期收益與風險之間的函數(shù)關系等一系列基本的微觀問題。因而成為 金融經(jīng)濟學 中的一個主要模型，被廣泛應用于測定 投資組合績效 、 證券估價 、決定資本預算以及公共事業(yè)股票管理中。

以上所介紹的這些金融理論都需要借助于現(xiàn)代信息技術，運用大量的數(shù)學、統(tǒng)計模型分析方法、定量分析技術。因此，要學好 “微觀金融”的理論知識必須要具備一定的 微積分 、線性代數(shù)、 數(shù)理統(tǒng)計 等基礎。西方國家的高校為適應這一變化，紛紛在金融專業(yè)的本科教學內(nèi)容中增加或強化了這些方面的培養(yǎng)。

3．金融學已逐漸變?yōu)橐婚T交叉性學科

目前，金融學與數(shù)學、 統(tǒng)計學 、工程學、 心理學 、法學等相關學科的緊密聯(lián)系，產(chǎn)生了一些金融學新的分支學科，如金融工程學、法和金融學、 行為金融學 等。目前，金融工程學已經(jīng)得到了非常廣泛的應用，正在西方各國迅猛發(fā)展。法和金融學是自 20世紀70年代興起的“法和經(jīng)濟學”在金融領域的延伸。法和金融學有兩大研究方向：一是以金融學為中心結(jié)合法律制度來研究金融學問題。二是利用金融學的研究方法來研究法學問題，如金融立法和監(jiān)管的經(jīng)濟學分析。法和金融學對于金融實踐具有很強的指導意義，尤其是在當今金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的時代，如何為金融創(chuàng)新提供有效的法律支持，或在現(xiàn)有的 法律環(huán)境 下如何進行有效的金融創(chuàng)新等問題正是法金融學研究的領域。行為金融學是把心理學納入投資行為分析，自產(chǎn)生以來，成功地解釋了金融市場中不能被傳統(tǒng)金融理論解釋的異常現(xiàn)象，并逐漸被用來作實踐指導。因此，行為金融學成為了一個引人注目的新興學派。可以預見的是，隨著社會經(jīng)濟、金融的進一步發(fā)展，金融學與其他學科交叉的現(xiàn)象必將得到深化和廣化。

【微語】在遠方的天空下,你勇敢地追尋知識,每一份努力都會化作未來的星辰,照亮你的前行之路。